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  • 东方金诚-开年LPR报价保持不变,短期内5年期LPR报价有望下调-230120

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    日期:2023-01-20 20:16:17 研报出处:东方金诚
    研报栏目:宏观经济 王青,李晓峰,冯琳  (PDF) 3 页 396 KB 分享者:易**梨
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    研究报告内容
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      事件:2023年1月20日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价:1年期品种报3.65%,5年期以上品种报4.30%,均与上次相同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      解读如下:

      一、1月5年期以上LPR报价未下调,背后或存在近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条等政策处于执行效果观察期等原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      1月LPR报价连续五个月保持不动。考虑到当前楼市持续处于低迷状态,政策面正在加力推动房地产尽快实现软着陆,从利率互换报买价走势来看,市场对5年期以上LPR报价有10个基点(0.1个百分点)的下调预期。我们判断,1月LPR报价之所以未做下调,主要可能有以下原因:

      一是当月MLF操作利率保持稳定,LPR报价基础没有发生变化;而近期包括银行同业存单到期收益率在内的市场利率整体上行较快,银行边际资金成本上升,削弱了报价行压缩LPR报价加点的动力(LPR报价=MLF利率+加点)。可以看到,2022年11月各类市场利率较快上行后,在央行加大公开市场操作引导下,代表性的短端市场利率DR007均值已较11月同期有所回落,但1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率仍在大幅上行,其中12月均值已升至2.61%,较上月上行0.26个百分点;2023年1月以来该指标延续高位运行势头。另外,3个月期SHIBOR也持续处于波动上行状态。整体上看,近期市场利率上行导致银行边际资金成本上升较快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后,市场对2023年经济回升的预期显著升温,也不排除1月银行冲击信贷“开门红”,短期内形成宽信用与宽货币之间的“翘翘板”效应。

      二是2022年11月13日监管层推出金融支持房地产16条,2023年1月10日提出开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动,引导优质房企资产负债表回归安全区间,楼市供给端政策支持力度持续加码。这些政策目前正处于执行效果观察期。特别是1月5日人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,其对各地实际房贷利率走向的影响需要进一步观察。

      最后,当前各地房地产销量下滑较为明显,但全国房价整体降幅较小(最新数据显示,2022年12月70个大中城市二手房价格同比为-3.8%,降幅较上月扩大0.1个百分点),这意味着当前市场预期较为稳定,也为政策有序调整提供了空间。

      二、1月LPR报价持稳不会影响一季度实体经济融资成本持续下行势头。

      医学专家判断,一季度仍处于感染多发期,宏观政策需要保持一定稳增长力度,其中降低企业综合融资成本和个人消费成本,着力支持扩大国内需求是一个重要发力点。可以看到,2022年9月以来银行存款利率下调效应正在逐步体现,12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。由此我们判断,2023年1月MLF利率和LPR报价持稳不会影响实体经济融资成本下行势头,预计1月新发放企业贷款加权平均利率将续创历史新低,新发放个人消费贷款和居民房贷利率也有望延续小幅下行势头。

      三、为支持楼市尽快企稳回暖,短期内5年期LPR报价有下调空间。

      首先,为引导房地产市场尽快实现软着陆,5年期以上LPR报价下调的迫切性较高。高频数据显示,近期房地产市场持续处于低迷状态,部分房企信用风险也在持续暴露。我们认为,就宏观经济而言,除疫情带来的短期波动外,房地产低迷是2021年下半年以来经济下行压力的一条主线。接下来为引导房地产市场尽快实现软着陆,除强化“保交楼”等供给端支持外,持续下调居民房贷利率,推动楼市企稳回暖是关键所在。这也是上半年稳增长、防控风险的一个主要发力点。可以看到,2022年12月召开的中央经济工作会议要求“有效防范化解重大经济金融风险”,并有针对性地提出要“要确保房地产市场平稳发展……有效防范化解优质头部房企风险”。

      其次,当前居民房贷利率相对偏高,具备一定下调空间。央行最新数据显示,12月新发放居民房贷加权平均利率为4.26%,已低于此前于2009年9月创下的有历史记录以来的最低水平(4.34%)。但无论是与同期企业贷款利率相比,还是从与名义经济增速匹配的角度衡量,当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。与此同时,在经历了2022年的持续下调后,多地房贷利率已降至5年期以上LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行,除了放宽首套房贷利率下限外,需要5年期以上LPR报价先行下调。

      最后,近期存款利率较大幅度下调,有望增加报价行压缩5年期以上LPR报价加点的动力。2022年9月15日起国有大行启动新一轮存款利率下调,其他银行也在跟进;整体上看,本轮存款利率下调幅度明显大于2022年4月的首次存款利率调整。我们判断,这将有效降低银行边际资金成本,为报价行下调LPR报价加点提供动力综合以上,我们判断一季度余下的两个月,5年期以上LPR报价仍有可能下调0.1个百分点。这将有助于推动楼市在年中前后出现趋势性回暖势头。

      

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