国信证券-海外宏观经济周报：美联储认可通胀进入下行趋势，美国就业市场非常强劲-230206

　　美国通胀降温带动需求恢复，就业市场不改强劲势头：美国1月非农就业数据非常强劲，整体来看，1月新增非农就业51.7万人，远超彭博18.9万人的一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　商品消费需求的恢复将带动商品生产就业持续转好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月服务生产分项中批发、零售、仓储行业就业出现明显好转，意味着通胀缓解的背景下，下游商品消费需求正在复苏。此外，目前美国商品消费已基本回落至长期趋势线上，意味着未来美国商品消费增速将会由下滑逐步回升至正常化水平，从而增加制造业的就业需求。

　　美国服务业就业出现了结构性分化，主要表现在信息业、金融业的就业出现收缩，而休闲酒店业、专业和商业服务业、教育和保健服务业的新增就业依旧处于高水平状态。主要是疫情对接触性服务业冲击较大，接触性服务业依旧处于疫后复苏阶段。

　　美国失业率继续维持低位，劳动参与率提升不明显，通胀缓解带动需求复苏支撑了美国劳动力市场供需失衡格局，未来可能会增加通胀长期化的风险。

　　美联储认可通胀进入下行趋势：美联储2月会议加息25bp，与市场的加息预期基本一致。美联储申明中有两部分值得重点关注。经济方面，美联储对于通胀的态度发生了明显的改变，美联储开始认可通胀进入趋势下行的周期。政策指引方面，美联储提到将考虑货币紧缩的滞后影响来调整目标区间上行的“维度”而非之前的“步伐”，措辞修改或意味着美联储已经开始考虑停止加息进程。

　　我们认为现在美联储加息已接近限制性的利率水平，预计美联储还将加息1-2次25bp。但考虑到美国劳动力供需失衡的问题远未解决，不能过早预期美联储在今年降息。

　　风险提示：美联储超预期紧缩，全球经济下滑超预期，局部地缘政治冲突超预期。