易凯资本-2023中国健康产业白皮书：健康产业并购篇-230430

　　核心观点

　　1.2022年，健康领域并购市场交易规模和数量均呈下降趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中财务投资参与度明显降低，产业成为并购交易主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从资本市场的具体表现来看，2022年级市场估值倒挂现象普遍，港股破发频出，IPO套利空间收窄，IPO发困难，并购退出需求增加。

　　2.疫情期间依赖单或少数产品实现收和现快速增长的公司存在迫切的并购需求，以在后疫情时代打造新的营收增长点，并将成为后续并购市场的主之。国内市场的其他产业尤其是头部产业，也逐步意识到通过自研的内增长难以实现快速扩张与市场地位巩固，从积极探索通过并购或License in快速实现产品矩阵布局。同时，在集采的背景下，国内市场受限，越来越多的国内产业开始寻找国外优质资产并购，以更多打开国际市场。

　　3.在目前复杂的国际与经济环境下，美元在国内的投资环境变得较为不确定，美元并购基参与并购交易数量明显下降。民币并购基在当下市场环境下尚未成熟。反观国有背景投资在市场低迷的背景下，通过并购规模扩张，加快在医疗产业的布局和市占率。从具体交易式来看，平台式并购仍将是市场主流。

　　4.跨国公司对于中国市场态度的两极分化态势将持续。些跨国公司因为考虑到国内集采、国产替代浪潮等因素影响计划撤出中国，也有部分跨国公司因为国内市场竞争加剧考虑加在中国市场的布局度以获得更多竞争。这促使在中国有重要战略布局规划的跨国公司越发关注其在中国市场的竞争地位，为此将寻求更多与国内优质企业合作的机会。这其中包括并购，与国内公司成立合资公司，或通过少数股权投资参与其中。

　　5.过去资本市场过热，各投资举投资致使中已积累了量资产，其中不乏些估值的“明星项目”。随着近两年级市场流动性快速缩紧、估值幅回调，退出压已层层传导各被投企业，多数级市场公司依然面临上市难度较的问题，尤其对于业绩增长悲观且法维持估值下持续融资能的公司，企业端尝试被并购代替IPO实现股东退出的意愿已越来越强。资本市场的持续低迷，也使各级市场企业流动性承压，由此衍出分拆业务出售、分拆业务单独融资等系列并购交易机会，从提升资使用效率。

　　6.政策环境的变化有望进步增加并购供给端，刺激并购市场活跃。注册制全面落地，级市场企业估值加速分化，头部优质公司将得到更多的资源倾斜，缺乏竞争的公司将进步被边缘化，估值及流动性双双承压，更加优胜劣汰的态下，上市将不定是企业的最佳选择。在集采深化的背景下，产品线较为单且产品同质化较严重的企业持续融资能受到极挑战，并购退出通常是最佳选择；集采和国产替代的双重压叠加也让些跨国企业计划撤出中国，因此产些并购退出和分拆机会。