申万宏源-全球资产配置资金流向月报（2024年9月）：全球资金加速流入尚处低配的中国市场-240930

　　2024年9月以来，美联储大幅降息+中国政策超预期，以中国股市资产为首的全球资产普涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）股市领涨，恒生科技、创业板涨幅均超过20%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）海外债市整体收涨，虽然美联储降息，但是市场定价本轮降息后美国经济或逐步好转，10Y美债利率小幅上行，全球债市整体震荡。3）商品中油价在供给端影响下整体震荡，而黄金继续创新高。

　　全球基金资金近一周大幅流入中国股市，其中被动型资金流入是主力，而主动型资金流入的幅度相对较低，未来仍有较大上升空间。截止9月26日，9月全球权益基金资金持续流入中国市场，虽然总体流入规模（138.4亿美元）较8月（155.5亿美元）还是持续减少，但是最近一周（20240923-20240926）的流入幅度高达96.7亿美元（EPFR基金口径），显著高于本月其他时间。按类型来看，9月流入中国权益市场的基金类型主要来源于被动型ETF，高达148.1亿美元。板块方面，主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，资金9月加速流入科技，流出金融、必需消费。拆分海外和国内资金，海外被动型资金略微滞后国内资金大幅流入中国股市，但海外主动型资金尚未大幅上升。根据EPFR，海外基金投资中国股市的资金近一周大幅上行，创年内新高，并且主要来源于海外被动型基金，主动型基金尚还没有进入。另一方面，南向资金近一个月大幅上升，但是近一周上升幅度显著降低，或来源于南向资金的获利了结。近一个月南向资金主要买入的行业是非必需性消费。

　　目前（截止2024年8月）全球股市配置中国A股的比例位于历史低位，配置比例回升的潜力较大。根据EPFR数据，截止2024年8月，全球股市资金配置中国市场平均为0.8%，是过去十年配置比例的2.5%分位数，距离2021年年初的最高点相差1.3%。而全球市场（除美国）基金对中国股票的配置比例同样持续下行至3.5%，距离2021年年初最高点相差3.6%。新兴市场股市资金配置中国市场的比例下降至22.1%，比年初以来下降了2.4%，是过去十年配置比例的23.5%分位数。全球亚洲除日本基金对中国股票配置比例自21年年初以来持续下行至19%。

　　全球资金流向方面，2024年9月全球资金持续流入货币市场基金、发达市场股市，但是流入政府债券的资金放缓。全球资金9月流入货币市场基金规模为2124亿美元，较8月（1699亿美元）边际上升；股市方面，资金加速流入发达市场股市；债市方面，资金流入全球政府债边际放缓，大幅流入高收益企业债。其中1）货币基金：9月美国货基吸引力继续提升。美联储降息后，全球资金流入美国货币基金边际继续大幅上行，但是新兴市场和日本的货币市场基金大幅流出，并且投资中国的货币市场基金流出；2）权益基金：发达市场资金流入相对新兴市场更多。2024年9月，美联储降息落地，权益资金加速流入发达市场和新兴市场，其中发达市场资金流入相对更多。美股风格来看，混合型基金持续流入，而价值型基金流出环比增速弱于成长风格；3）固收基金：流入中美固收市场的资金均大幅放缓。在美联储降息预期持续发酵的背景下，7月以来10Y美债利率已经开始大幅回落，所以在美联储预防式降息落地后10Y美债利率反而有所上行，主要是因为市场开始逐步定价宏观环境转好的预期，所以分类型看，9月资金大幅流入企业债、但是流出主权债。分信用看，9月资金转向流入美国高收益债，减速流入投资级企业债。同时分固收型基金资金来看，9月全球资金流入中国固收市场0.55亿美元，较8月流入4.95亿美元的幅度持续下行。而按债券通口径，2024年8月、7月外资分别流入中国固收市场677亿元、1475亿元，整体呈现边际减少的趋势。

　　风险提示：美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级等，中国经济政策落地不及预期，市场短期涨幅过大导致后期践踏