西部证券-巴比食品-605338-2022年年度业绩快报点评：收入稳健增长，三箭齐发未来可期-230205

　　事件：公司发布2022年年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入稳健增长，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22年公司预计实现收入15.25亿元，同增10.9%；实现归母净利润2.22亿元,同降29.2%，主要系间接持有的东鹏饮料股份公允价值变动收益相比同期减少1.61亿元；实现扣非归母净利润1.85亿元，同增21.7%。其中，22Q4预计实现收入4.24亿元，同增5.6%；实现归母净利润0.88亿元，同增0.3%；实现扣非净利润0.47亿元，同降7.3%。在全年持续受到疫情和原料价格上涨的冲击下，公司门店数量和团餐业务逆势拓张，22年门店存量超4000家，实现历史突破。

　　净利率环比改善，盈利能力逐步修复。得益于以猪肉为代表的原材料价格趋缓，22Q4预计归母净利润率环比提升17pct至20.8%，扣非归母净利润率环比提升0.3pct至11.1%，净利率环比改善。对比21Q4归母净利率和扣非归母净利率分别下降1.1pct/1.5pct，盈利能力逐步修复至合理水平。

　　三箭齐发，推动业绩有望迎来高增。①门店数量提升：上海二期、南京一期工厂陆续投产，产能释放为门店持续拓张奠定基础；收购华中其他品牌，探索全国化发展新模式；②单店模型优化：门店SKU数不断丰富，满足更多消费者需求；门店持续升级，简化操作流程提高经营效率；拥抱外卖服务，补充非早餐时段消费场景；疫情趋缓，受冲击门店单店收入逐步修复；③团餐业务高速成长：团餐赛道高景气度，公司凭借品牌知名度和高效供应链有望享受行业成长和自身业务拓展的双重驱动。

　　盈利预测：考虑到原料价格波动和疫情影响，我们略调整公司22-24年归母净利润分别至2.22亿元/2.67亿元/3.22亿元，对应EPS分别0.90元/1.08元/1.30元，动态PE为36.0x/29.9x/24.8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险，开店数不及预期，疫情出现反复等