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  • 方正证券-奥来德-688378-公司深度报告:材料业务持续推进国产替代,设备业务有望深度受益于高世代线投资-240710

    日期:2024-07-10 18:31:34 研报出处:方正证券
    股票名称:奥来德 股票代码:688378
    研报栏目:公司调研 李鲁靖  (PDF) 23 页 1,705 KB 分享者:xie****83 推荐评级:推荐(首次)
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    研究报告内容
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      公司成立于2005年,深耕于OLED行业近20年,先后进军材料和蒸发源设备业务,当前公司材料和设备业务双轮驱动,2023年的营收结构中有机发光材料营收占比达到61%,且近年来呈现上升趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】设备业务和OLED面板行业资本开支紧密关联,2021年达到营收高点,近两年周期性负增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      OLED面板行业发展阶段:

      1)需求端:在小尺寸领域,OLED在智能手机中的渗透率持续提升,预计2023年渗透率为50.8%,到2026年,OLED在手机中的渗透率将超过六成。在中大尺寸领域,笔电、平板、车载等成为AMOLED市场下一个增长点。

      2)供给端:OLED产能内迁趋势不改,且国产面板厂商在小尺寸领域已经具备较强的竞争力,根据TrendForce数据显示,2023年,中国OLED面板产能全球占比为43.7%,而韩国全球占比为54.9%。中大尺寸应用推动供给端的高世代产线建设,中韩均已启动建设,国内的京东方和维信诺均已宣布8.6代线的投资计划。

      公司业务:材料业务持续推进国产替代,设备业务或受益于高世代线投资

      1)材料业务:公司主要集中在OLED显示最核心的有机发光材料,近年来,国产面板厂商逐步具备竞争力,在成本、供应链安全等因素的影响下开始推进材料端的国产替代。2023年中国市场OLED有机材料的市场规模约43亿元,但是国产化率约38%,发光层材料国产化率更是不足6%。随着国际巨头早期的核心专利到期,国产材料厂商迎来发展良机。公司深耕材料行业多年,已经向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业提供有机发光材料。此外,公司积极开拓新品类,薄膜封装材料已经在产线上稳定供货,PSPI材料在客户验证中,部分已经通过。

      2)设备业务:OLED产线的核心设备之一为蒸镀机,公司所生产的蒸发源是蒸镀机的核心部件之一,且成功打破国外垄断,是国产蒸发源龙头。设备和下游厂商的资本开支密切相关,当前6代线投资基本进入收尾阶段,存量产线尚存在产线更新升级的需求。高世代产线方面,京东方8.6代线已经开启核心设备的招标,公司目前已完成高世代蒸发源的开发,正在进行性能及参数测试,后续有望深度受益。

      盈利预测和投资建议:预计公司24-26年实现营收7.03、9.74、12.81亿元,同比增速35.81%、38.58%和31.59%,预计归母净利润为1.72、2.68、3.84亿元,同比增速40.70%、55.66%和43.57%,对应25年PE为16X,三家可比公司的2025年的平均PE为22X,公司材料业务快速放量中,设备业务有望深度受益于8.6代线的投资落地,给予“推荐”评级。

      风险提示:技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险、蒸发源业务客户、订单集中度较高及未来业务获取难以持续的风险、蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险、下游OLED行业波动及市场竞争加剧的风险。

      

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