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投资要点:
维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司产品价格顺利提价,并且伴随大客户快速放量,上调2022-2024年EPS分别为3.89/6.84/9.80元(原2022-2024为3.76/6.08/8.41元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于润滑油添加剂市场空间大,复合剂产品壁垒高,公司渗透率快速提升,上调目标价为205.2元(由于未来3年复合增速为94%,壁垒高,增速快,给予2023年30倍PE)。
22Q4仍逆势保持稳步增长,超市场预期。公司22年业绩预报中归母净利为5.53-6.13亿元,同比+175%-205%,扣非后归母净利为5.13-5.73亿元,同比+161%-191%。其中22Q4归母净利为1.89-2.49亿元,扣非后归母净利为1.89-2.49亿元,中值均为2.19亿元,环比均增长。
复合剂转型效果显著。公司21年年中启动复合剂转型战略,将核心资源全力投入复合剂市场,产品竞争力显著,截止目前已陆续获得道达尔、中石化等全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应商,22年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客户,销量快速提升。
展望未来2年可看10%以上的渗透率,空间客观。根据IHS,2021年全球润滑油市场添加剂消费量为406.6万吨,公司产能快速释放,全部产能达产可达70万吨以上,2年内10%以上渗透率目标大概率实现,空间可观。
风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨
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