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财务总结及分析展望:
从营业收入看,通信设备24Q1和24Q2营收分别同比增长5.9%和8.7%,行业自21年Q1开始增速下滑后,已连续10个季度增速呈下降趋势,直到23Q3负增长,但是从23Q4开始反转恢复增长3%,并且24年Q1和Q2加速增长,反映行业新旧动能切换——AI成为行业增长新引擎,预计趋势有望延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从净利润来看,通信设备整体24H1净利同比增长8%,扭转23Q3的-16%下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重点细分行业情况:
1)光模块24Q1和24Q2营收分别同比增长40.8%和74.1%,在连续5个季度增速放缓,且连续3个季度负增长后,23Q4首次恢复正增长,且24上半年逐个季度加速高增长,Q1和Q2归母净利同比增速分别为+108.3%和119.0%,反映全球AI拉动光模块需求全面进入高增长,目前主要受益海外,未来有望受益国内算力需求增长,因此趋势有望延续多个季度;
2)物联网&控制器24Q1和Q2连续两个季度营收增速20%以上,结束了6个季度的低速增长,体现出行业回暖,海外需求较旺盛的趋势延续,尤其是控制器领域企业拓邦股份/和而泰/麦格米特等,这一趋势有望延续多个季度;
3)运营商24Q2收入增长1.8%,从23Q4的7%到24Q1的4%到24Q2逐季放缓,主要原因arpu值压力,但是利润端从23Q4的-1%到24Q1的6.1%到24Q2的6.2%保持稳健增长,说明压力可控,且由于中国的通信资费水平仅为国际平均水平的一半多一点,移动通信用户arpu值仅相当于美国的15%,展望未来数年有望稳中有升,因此预计业绩保持平稳增长。
4)IDC&CDN 24Q2营收同比增长27.3%,相比Q1的13%加速增长,反映AI拉动智算,龙头润泽科技表现亮眼,未来随着国内AI需求提升,行业有望受益;
5)海缆&光缆24Q1和24Q2营收同比-0.2%和8.6%,归母净利润同比增速-22.3%和-12.4%,主要原因光纤需求缓慢,且海风海缆发展推迟;展望未来多个季度,国内需求有望恢复且加速提升,海外需求持续高景气,我们预计3季度行业有望开始反转,且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头稳健。
6)主设备24Q1、24Q2营收同比增长3.2%和0.5%,利润同比+1.1%和-0.3%,反映5G投资下滑,AI拉动尚不足,龙头中兴依靠自身实力实现超出行业的增长,但是展望未来数个季度,随着AI拉动占比提升,行业有望复苏增长加速;
7)卫星行业24Q1和24Q1营收分别同比下滑27.8%和1.2%;归母净利润分别同比下滑201.6%和增长463.1%;主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位,受军工中调及人事变动影响较大,但目前已经出现同比回暖趋势,且24年开始卫星互联网元年后,后续有望拉动行业需求规模放量增长。
投资建议与相关标的:
一、成长类:1)持续看好AI算力供应链(光模块、PCB、GPU模组制造、交换机等环节)以及液冷和新应用(AI机器人/AIPC/AI手机等);2)受益出海趋势及国内海风拐点的低估值海缆,出海趋势&头部集中趋势的控制器领域;3)积极关注卫星/低空进展。二、稳健类:运营商(稳健增长叠加高股息)
一、人工智能与数字经济:
1、光模块&光器件,重点推荐:中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技(电子联合覆盖);建议重点关注:光迅科技、索尔思;建议关注:鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子(新材料联合覆盖)、铭普光磁、剑桥科技等;
2、交换机服务器PCB,重点推荐:沪电股份、中兴通讯、胜宏科技、紫光股份(计算机联合覆盖)、菲菱科思;建议关注:盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等;
3、运营商:中国移动、中国电信、中国联通。
4、AIDC&散热:重点推荐:润泽科技(机械联合覆盖)、润建股份、科华数据(电新联合覆盖)、奥飞数据(计算机联合覆盖)。建议关注:英维克、光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境(家电覆盖)、数据港等;
5、AIGC应用,建议关注:彩讯股份、梦网科技。
二、通信出海&智能驾驶:
1、海缆光缆:重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆(电新覆盖);
2、出海复苏&头部集中,重点推荐:威胜信息(机械联合覆盖)、拓邦股份、和而泰、亿联网络、移为通信、广和通、移远通信等。
3、智能驾驶:建议关注:模组&终端(广和通、美格智能、移远通信、移为通信等);传感器(汉威科技&四方光电-机械联合覆盖);连接器(意华股份(电新联合覆盖)、鼎通科技等);结构件&空气悬挂(瑞玛精密)等。
三、卫星互联网&低空经济:
国防信息化建设加速,低轨卫星加速发展,低空经济积极推进,重点推荐:华测导航(计算机联合覆盖)、海格通信;建议关注:铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达等。
风险提示:运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险
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