天风证券-通信行业专题研究：AI新动能拉动行业23Q4反转后逐个季度加速增长-240929

　　财务总结及分析展望：

　　从营业收入看，通信设备24Q1和24Q2营收分别同比增长5.9%和8.7%，行业自21年Q1开始增速下滑后，已连续10个季度增速呈下降趋势，直到23Q3负增长，但是从23Q4开始反转恢复增长3%，并且24年Q1和Q2加速增长，反映行业新旧动能切换——AI成为行业增长新引擎，预计趋势有望延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从净利润来看，通信设备整体24H1净利同比增长8%，扭转23Q3的-16%下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　重点细分行业情况：

　　1）光模块24Q1和24Q2营收分别同比增长40.8%和74.1%，在连续5个季度增速放缓，且连续3个季度负增长后，23Q4首次恢复正增长，且24上半年逐个季度加速高增长，Q1和Q2归母净利同比增速分别为+108.3%和119.0%，反映全球AI拉动光模块需求全面进入高增长，目前主要受益海外，未来有望受益国内算力需求增长，因此趋势有望延续多个季度；

　　2）物联网&控制器24Q1和Q2连续两个季度营收增速20%以上，结束了6个季度的低速增长，体现出行业回暖，海外需求较旺盛的趋势延续，尤其是控制器领域企业拓邦股份/和而泰/麦格米特等，这一趋势有望延续多个季度；

　　3）运营商24Q2收入增长1.8%，从23Q4的7%到24Q1的4%到24Q2逐季放缓，主要原因arpu值压力，但是利润端从23Q4的-1%到24Q1的6.1%到24Q2的6.2%保持稳健增长，说明压力可控，且由于中国的通信资费水平仅为国际平均水平的一半多一点，移动通信用户arpu值仅相当于美国的15%，展望未来数年有望稳中有升，因此预计业绩保持平稳增长。

　　4）IDC&CDN 24Q2营收同比增长27.3%，相比Q1的13%加速增长，反映AI拉动智算，龙头润泽科技表现亮眼，未来随着国内AI需求提升，行业有望受益；

　　5）海缆&光缆24Q1和24Q2营收同比-0.2%和8.6%，归母净利润同比增速-22.3%和-12.4%，主要原因光纤需求缓慢，且海风海缆发展推迟；展望未来多个季度，国内需求有望恢复且加速提升，海外需求持续高景气，我们预计3季度行业有望开始反转，且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头稳健。

　　6）主设备24Q1、24Q2营收同比增长3.2%和0.5%，利润同比+1.1%和-0.3%，反映5G投资下滑，AI拉动尚不足，龙头中兴依靠自身实力实现超出行业的增长，但是展望未来数个季度，随着AI拉动占比提升，行业有望复苏增长加速；

　　7）卫星行业24Q1和24Q1营收分别同比下滑27.8%和1.2%；归母净利润分别同比下滑201.6%和增长463.1%；主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位，受军工中调及人事变动影响较大，但目前已经出现同比回暖趋势，且24年开始卫星互联网元年后，后续有望拉动行业需求规模放量增长。

　　投资建议与相关标的：

　　一、成长类：1）持续看好AI算力供应链（光模块、PCB、GPU模组制造、交换机等环节）以及液冷和新应用（AI机器人/AIPC/AI手机等）；2）受益出海趋势及国内海风拐点的低估值海缆，出海趋势&头部集中趋势的控制器领域；3）积极关注卫星/低空进展。二、稳健类：运营商（稳健增长叠加高股息）

　　一、人工智能与数字经济：

　　1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议重点关注：光迅科技、索尔思；建议关注：鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技等；

　　2、交换机服务器PCB，重点推荐：沪电股份、中兴通讯、胜宏科技、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等；

　　3、运营商：中国移动、中国电信、中国联通。

　　4、AIDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克、光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境（家电覆盖）、数据港等；

　　5、AIGC应用，建议关注：彩讯股份、梦网科技。

　　二、通信出海&智能驾驶：

　　1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

　　2、出海复苏&头部集中，重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份、和而泰、亿联网络、移为通信、广和通、移远通信等。

　　3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份（电新联合覆盖）、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

　　三、卫星互联网&低空经济：

　　国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达等。

　　风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险