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基本面来看,逐季复苏趋势基本确立,估值来看,近期食品饮料板块上涨,估值中枢修复,伊利当前估值对应23年不到20倍PE,叠加市场对春节及一季度预期不高,股价向下风险有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期外资加速流入,增量长资金成为定价资金,伊利估值中枢有望抬升,迎来补涨行情,展望全年,二季度开始低基数下恢复弹性也有超预期可能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们给予22-23年EPS预测为1.42、1.67,当前股价对应23年估值19倍,给予目标价42元,对应23年25倍PE,维持“强烈推荐”评级。
需求逐步恢复,春节备货顺利进行。四季度以来,液态奶需求处于复苏趋势,尤其是12月份疫情管控优化后,经销商信心有所恢复。期间虽然因为业务人员感染有所扰动,但春节备货整体较为顺利,带动伊利四季度液态奶实现正增长。渠道反馈,目前伊利经销商库存约15-16天,略高于去年同期但处于合理水平。
返乡或超预期,关注送礼场景修复。我们此前一季度策略中提到,根据全国感染数据推演预判,春节9成以上城市没有场景障碍,春节实际消费情况或好于悲观预期。交通运输部预测今年春运客流总量为20.95亿人次,同比增长99.5%,恢复到2019年同期的70.3%,其中探亲流约占春运客流的55%。常温液奶尤其是金典、安慕希等高端产品作为走亲访友的首选礼品,春节返乡超预期或带动礼赠场景的加速修复。渠道反馈,各大卖场终端陈列、堆头以及促销活动已经有序展开,随着1月9号这周各地开始陆续返乡,春节出货逐渐进入高峰期,终端动销环比上周明显好转,尤其是县乡镇市场送礼需求较强。
23年复苏趋势确立,预计将逐季度改善。22年伊利液态奶动销受疫情影响,费用压力增加,展望23年,随着消费场景和消费力的逐步恢复,我们预计将呈现逐季改善的趋势,尤其是二季度开始动销报表将迎来全面低基数。此外,公司奶粉、奶酪、冷饮等板块即使在疫情压力下依然保持快速增长,我们预计23年将延续此前优势。当前奶粉行业去库存完成,未来1-2年出生人口有望回补好转,行业竞争以及品牌盈利有望改善。伊利奶粉作为内资龙头,过去几年快速增长后,23年规模效应有望显现,建议关注奶粉业务利润率改善对公司整体净利率的拉动。
投资建议:基本面拐点向上,长资金有望抬升估值,维持“强烈推荐”评级。基本面来看,逐季复苏趋势基本确立,估值来看,近期食品饮料板块上涨,估值中枢修复,伊利当前估值对应23年不到20倍PE,叠加市场对春节及一季度预期不高,股价向下风险有限。近期外资加速流入,增量长资金成为定价资金,伊利估值中枢有望抬升,迎来补涨行情,展望全年,二季度开始低基数下恢复弹性也有超预期可能。我们给予22-23年EPS预测为1.42、1.67,当前股价对应23年估值19倍,给予目标价42元,对应23年25倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧。
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