天风证券-非银金融行业研究周报：全面注册制落地，券商和创投将深度受益-230205

　　周观点：

　　全面注册制落地，资本市场改革再下一城。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心要点：1）统一各板块注册制度，统筹完善多层次资本市场体系。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业；2）进一步优化发行上市审核注册机制，明确证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定；3）进一步改进主板交易制度。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　注册制全面落地有望持续提振券商投行、经纪、两融、私募股权投资等业务条线业绩。1）投行业务，注册制下融资效率提升，创业板注册制前后IPO数量同比+283%/IPO规模+390%，21、22H主板IPO收入占券商行业比重分别1.3%、1.0%，营收增幅有望达2-4%；2）经纪业务受益于涨跌幅放宽（新股上市5天不设限制）、两融业务受益于券源扩容；3）股权投资方面，注册制下定价机制更市场化，发行抑价率降低，权益投资收益向一级市场倾斜，有望带动券商直投退出收益大幅提升。

　　重点关注标的：资本市场改革政策是券商板块核心催化剂之一，我们看好全面注册制带来的投资机会。建议关注广发证券、东方证券；中信建投、国金证券；四川双马。

　　核心数据追踪：

　　1）经纪业务：本周日均股基成交额11048亿元，环比+29%；年初至今日均股基成交额9345亿元，同比-18%。12月新增投资者71万人，环比-27%。

　　2）融资融券：截至2月2日，两市两融余额为1.55万亿元，同比-11%，较年初+0.4%；目前两融余额占流通市值比例为2.2%，较年初下降0.1pct。

　　3）投行业务：本周IPO规模61亿，环比+142%/同比-73%；再融资134亿，环比-65%/同比-44%。

　　4）公募基金：本周普通股票型、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为1.24、1.04、1.09，预计资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.99、1.09，预计资金净赎回。新成立权益基金规模17亿元，环比-88%；年初至今新成立权益基金规模192亿元，同比-80%。

　　5）场外衍生品：截至22年11月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.09万亿元，环比-1%/较年初+4%。

　　风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。