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  • 平安证券-2024年6月物价数据点评:年内PPI同比或难转正-240710

    日期:2024-07-10 21:57:57 研报出处:平安证券
    研报栏目:宏观经济 钟正生,张璐,常艺馨  (PDF) 6 页 675 KB 分享者:supe******man
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    研究报告内容
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      事项:

      2024年6月CPI同比0.2%,较上月略有回落;PPI同比-0.8%,较上月回升0.6pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      平安观点:

      当前中国CPI和PPI同比均处于低位,是三股力量共同作用的结果:一是,投资实物用量有限,对内需相关的原材料价格支持不足。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二是,部分中下游制造业产能过剩、毛利压缩。三是,多数农产品供应充裕,而需求增量有限。不过,国际定价的能源和有色金属价格处于较高水平,国内服务价格相对稳定,形成一定对冲。价格的结构能够从侧面体现当前中国经济中的三点特征:工业产需不平衡、国内低物价而海外通胀、服务消费好于商品消费。

      6月CPI环比降至-0.2%,价格环比回落的拖累在于:1)今年618促销时间更长、力度更大,家用器具、交通工具、衣着、文娱耐用消费品等价格更大幅度下降。2)多数农产品供应充足,应季蔬果和水产品集中上市,价格超季节性回落。3)国际油价下跌,阶段性拖累能源价格。4)旅游需求有所下沉,客单价偏弱。价格环比的支撑在于局部食品和服务的涨价:1)猪肉、鸡蛋经过前期漫长的产能出清,供需格局边际改善、价格回暖。2)毕业季租房支撑居住服务价格,暑期出行推升交通工具租赁费和飞机票价格,家庭服务及医疗服务也有微涨。

      6月PPI环比-0.2%,较上月回落0.4个百分点,短暂转正后又重回负增长。既因国际定价的有色金属价格涨幅收窄、石油化工价格由涨转跌,又因内需定价的黑色建材、水电燃气、装备制造等价格环比回落,仅下游消费制造业价格跌幅收窄略有支撑。

      回顾2024年二季度,PPI同比增速的回升主要得益于基数走低。相比于2024年3月,2024年6月PPI同比增速合计提升2个百分点,其中翘尾因素正向贡献2.2个百分点,新涨价因素负向贡献0.2个百分点。当前PPI环比低迷的原因有二:一是,内需定价的上游原材料价格尚不稳固。资金到位率持续不足、夏季高温多雨天气多发影响建筑施工强度,黑色建材类产品需求对价格的支撑不足,且供给侧调整尚不充分。二是,部分装备制造行业面临产能过剩。即便是原材料购进成本提升,向出厂价格的传导也存在“折扣”,例如618家电等终端消费品降价幅度扩大,未充分反映有色金属涨价对成本的推升。

      展望2024年下半年,当前PPI的两点拖累暂难根本扭转,价格上行弹性不足,预计PPI同比增速徘徊在负值区间,年内同比增速较难由负转正。中性情形下,下半年工业品价格窄幅波动(较今年上半年改善),预计2024年12月PPI同比-0.6%,2024年全年PPI同比增速的中枢为-1.5%。悲观情形下,下半年工业品价格的回落斜率类似于今年上半年,预计年末PPI同比跌幅扩大至-1.2%,2024年全年PPI增速的中枢为-1.7%。乐观情形下,输入性因素带动工业品价格抬升,预计年末PPI同比增速在0%附近,全年PPI增速中枢为-1.3%。

      风险提示:海外经济超预期衰退使大宗商品价格下跌;国内房地产政策落地效果不及预期冲击黑色商品价格;生猪集中出栏超预期拖累猪肉价格。

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