浙商证券-科技行业深度报告：CMS电子后视镜，遇见未来-230115

　　1、电子后视镜是新型汽车视野装置，新国标出台助推行业快速发展

　　1）行业处于从0到1起步阶段：传统后视镜发展至今已经百年历程，但仍存在四大弊端：视野盲区较大、增大风阻、后车远光灯眩目、雨雪天气干扰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，各大汽车厂商有意采用影像系统来取代后视镜的地位，但受限于法律法规，一直停留在概念车中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）直至2016年，欧盟ECER46落地，日本、欧洲相继开始探索电子后视镜（CMS）的可能。

　　 2）新国标近期出台加速行业发展和量产落地：随着汽车向着电子化、智能化方向不断发展，汽车流媒体后视镜产品逐渐成熟，各国相继出台了相关标准允许使用电子后视镜取代物理后视镜。我国于2022年12月29日颁布了国家标准号为GB 15084-2022的《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》，新增了“摄像机-监视器系统”、“视镜和CMS双功能系统”等内容。新标准将于2023年7月1日正式开始实施，为国内电子外后视镜的“上车”提供了机遇。

　　 3）电子后视镜相比传统物理镜可实现性能改善：CMS具有视野更加宽阔、减少盲区、自动实现光线补偿、受环境影响小等优点，并能够有效降低风阻和风噪，实现节能减排。

　　2、CMS车规要求高、开发难度大，现阶段成本偏高，但在规模效应和与ADAS的协同效应下有望逐步成为主流

　　开发难度大，现阶段成本偏高：仅电子外后视镜摄像头的研发至少要投入5000万元，目前CMS选装方案价格在0.7-1.5万元。

　　有望在规模效应和协同效应下快速降本：目前CMS尚处于起步阶段，未来规模量产将带动全产业链采购成本和制造费用下降。此外，随着汽车智能化技术发展，CMS还可与ADAS域和智能座舱域进行融合，进一步减少方案的硬件需求。

　　3、预计2025年国内电子后视镜（内+外）总体市场规模超过60亿元

　　相关受益标的：Tier 1——华阳集团、经纬恒润、东风科技等；Tier 2——韦尔股份、秋田微、光庭信息等。

　　风险提示

　　1、电子后视镜产品技术研发和降本速度不及预期；

　　2、汽车需求不及预期；

　　3、上游芯片及其他电子元器件紧缺加剧；

　　4、宏观经济环境下行。