万联证券-2023年策略投资报告：柳暗花明又一村-230117

　　全年A股走势呈“W”形态：2022年同花顺全A下跌11.83%，A股主要指数集体大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从市场风格看，成长和高估值板块全年领跌，下半年绩优股板块韧性较强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年A股投资主线可以概括为以下两条：1）大盘防守型主线优势突显，稳定的盈利与分红能够对抗外部经济形势的波动，提振投资者信心；2）受益于产品价格上涨的能源主线，如煤炭。

　　预计2023年盈利增速回升加快，上下游增速差收窄：基于疫情形势回归平稳、防疫政策不断优化、执行效果巩固以及疫苗接种率继续提高的假设，国内经济预计呈现企稳回升势头，GDP增速逐季改善。预计2023年在政策支持力度加大背景下，企业利润修复动能加强，增速上呈现前低后高，弹性加大。

　　宏观流动性维持充裕，仍需警惕全球资金波动风险：国内宏观调控政策继续侧重“稳增长”，若海外加息进程渐入尾声，我国货币政策受掣肘减少，有利于充分运用政策工具箱支持经济恢复。预计在经济数据取得稳固改善、宽信用成效显现之前，宏观政策依然保持实质性宽松。全球GDP增速或将进一步下降，市场对美欧经济陷入衰退的担忧持续发酵，全球资金或重新流向发展中市场追求高回报，由此带来的资金波动风险仍需关注。

　　海外风险扰动增多，市场情绪低位回升：从全球资本市场看，风险偏好或呈现总体低迷、波动加大的态势。整体看，海外重大宏观事件预计仍将对A股市场的情绪产生扰动。从国内资本市场动向看，保持资本市场平稳运行、稳定资本市场预期以及吸引长期资金入市是未来一个阶段的主要政策目标。其中，2023年注册制的改革有望再进一步，具有中国特色的估值体系逐步探索建立，以及养老基金入市启动，都成为市场期盼。

　　短期侧重稳增长，逐步向成长板块切换：党的“二十大”胜利召开，对发展路径的谋划更加清晰，也鼓舞了发展的信心。预计在未来一个季度，“稳增长、宽信用”是宏观政策着力点，资金可以沿着扩内需的大方向上寻找配置机会。从产业角度看，基建及地产相关产业链的确定性较大，政策力度不断加码，资金到位情况向好，市场情绪回暖可期。2023年全年在经济增长动能逐步回升、产业结构升级进一步深化、宏观调控维持实质宽松的环境下，配置思路可以逐步向成长性较高、业绩有支撑、受益于政策支持的主线切换，在产业链中精选细分领域依然是重点。

　　展望2023年，随着国内经济增速企稳回升、供需两端加码发力，产业升级调整加速，推荐关注以下行业配置主线：

　　（1）短期内“稳增长”政策加力提效，基建产业链仍大有可为，同时政策改善、市场预期底部回升的房地产产业链将迎来修复。此外，消费恢复脚步有望加快。

　　预计2023年上半年基建板块景气度将维持高位，大基建龙头央企或最为受益。涉及绿色、清洁、数字化及安全生产的新基建领域有望继续成为市场投资热点。地产端针对需求端的政策仍将放松，进一步提振市场预期。一线与核心二线城市需求有支撑，商品房成交有望触底回升。优质房企有望通过股权融资扩大净资产，估值修复可期。中央经济工作会议提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，随着疫情防控政策放开、消费场景增加以及政策加力，可选消费相关行业有望迎来增长。

　　（2）数字经济正当时，信创领域发展步伐加快。信创国产化按照“2+8+N”体系展开，国内信创产业国产化正从党政信创领域快速向其他行业延展渗透，建议布局数字经济最具增长潜力的板块，包括：云计算、数字基建、国产CPU系统、国产操作系统等。

　　（3）制造业转型升级加速推进。在经济加快转型升级、产业结构高端化迈进的进程中，提升高端装备生产能力，实现关键零部件、核心技术自主化是实现产业链的现代化和价值链位置的攀升的必然要求。此外，“绿色制造”已是大势所趋。在需求延续较高增长、业绩有支撑、市场预期向好带动下，高端制造板块估值有望重回抬升通道。

　　（4）百年未有之大变局下国防军工板块迎来发展新机遇。当前世界处于百年未有之大变局，国际形势变化将进一步促进我国军工产业链向自主可控目标迈进。国防军工领域整体处于补偿式发展阶段。当前需求增长推动业绩向好，预计估值的回升动能较强。当下行业进入配置的窗口时点。建议关注军工电电子、航空装备等细分赛道。

　　风险因素：出现新变种毒株带来新一轮疫情爆发，导致疫后修复不及预期，对经济基本面带来冲击；国内通胀超预期，金融政策对应出现超预期收紧，对市场稳定性造成不利影响；海外经济延续下行，海外需求进一步萎缩，国内出口及制造业修复受阻。