• 热点研报
  • 精选研报
  • 知名分析师
  • 经济数据库
  • 个人中心
  • 用户管理
  • 我的收藏
  • 我要上传
  • 云文档管理
  • 我的云笔记
  • 兴业证券-信用债回顾:一级发行回暖,关注行情中的波动-230527

    日期:2023-05-27 22:27:50 研报出处:兴业证券
    研报栏目:债券研究 黄伟平,罗婷,吴鹏  (PDF) 37 页 1,407 KB 分享者:cai****95
    请阅读并同意免责条款

    【免责条款】

    1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

    2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

    3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

    4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

    研究报告内容
    分享至:      

      一、一级市场:信用债发行量环比上升、净融资环比上升

      本周信用债共发行3003.48亿元,较上周1454.18亿元环比上升;由于发行量上升,本周信用债净融资528.54亿元,较上周284.65亿元环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      分产业债和城投债来看,本周产业债发行规模1788.94亿元,较上周的759.50亿元环比上升,本周产业债净融资规模环比上升,为148.84亿元;本周城投债发行规模1214.54亿元,较上周的694.68亿元环比上升,城投债本周净融资规模环比上升,为379.70亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      分主体评级看,本周AAA、AA+、AA等级信用债净融资为正,AA-及以下等级信用债净融资为负;分企业性质看,本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-90.30亿元、664.68亿元和-45.83亿元,分别较上周环比变化+125.05亿元、+704.06亿元和15.92亿元。

      分地区看,本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、山东等地区;整体来看,本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所上升,信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省,其他地区变化不明显。

      信用债投标上限-票面利率越高,意味着发行贴近投标下限,体现投资者情绪较高;信用债认购倍数越大,意味着有效认购数越大,同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看,本周信用债认购热情有所下降。

      本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降,加权票面利率为2.87%,而上周为3.06%;本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降,加权发行期限为2.05年,而上周为2.12年。

      二、二级市场:本周信用债收益率大多下行

      本周信用债收益率大多下行。本周3年期AA+、AA等级,5年期AA+、AA等级,7年期AA+等级城投债收益率均上行,其余各等级各期限城投债收益率均下行,其中1年期AA-等级下行最为明显(6.99bp);本周3、5年期AA+等级中票收益率均上行,其余各等级各期限中票收益率均下行,其中1年期AAA、AA+、AA-等级下行幅度最大(5.64bp)。

      信用利差方面,本周3年期AAA等级,3、5、7年期AA-等级城投债信用利差均收窄,其余各等级各期限城投债信用利差均走阔,其中1年期AA等级走阔最为明显(11.64bp);本周3、5年期AAA等级,5年期AA等级,3、5年期AA-等级中票信用利差收窄,其余各等级各期限中票信用利差均走阔,其中1年期AA等级走阔幅度最大(8.99bp)。

      信用利差历史分位数方面,对于城投债,当前(截至5月26日)各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间,其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上,7年期AAA等级、1年期AA等级城投信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下,其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间;对于中票,当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间,其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上,1年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下,其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。

      本周资金利率表现分化。本周短期资金利率均上行,中期资金利率均下行。短端资金价格方面,R001较上周五上行1.44bp,R007较上周五上行20.23bp。中等期限方面,3MSHIBOR较上周五下行3.10bp,本周下行2.40bp。央行公开市场操作方面,本周累计开展180亿元逆回购操作,有100亿元逆回购到期,央行本周实现净投放80亿元。

      资产荒及资金偏松仍为支撑债市的核心,同时在市场整体杠杆提升的情况下关心行情中的波动。整体来看,当前资产荒逻辑未破,经济基本面环比转弱+资金价格的持续宽松仍是债券市场的有力支撑。在这个过程中,市场对于信用债处于积极的配置状态,整体乐观。本周受新闻信息影响下中长期限的城投收益率略有调整,但幅度有限。考虑到市场整体杠杆水平提升的趋势,各类信息带来的市场波动或被放大,引发投资者关注。

      从本周偏离估值成交情况来看,低于估值成交占比的总体水平较上周略有下降,占比中枢在27.6%左右(上周为27.8%左右)。从本周低于估值成交的情况来看,城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看,当前的市场环境下,投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的城投债中AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看,主要分布在综合、房地产、建筑装饰等领域,且以AA+及以上优资质主体债券为主;从本周低于估值成交的城投债地区分布来看,主要分布在湖南、陕西、山东等地区,其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、湖南、重庆等地区。分行政级别来看,本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。

      风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。

      

    我要报错
    点击浏览报告原文
    数据加工,数据接口
    我要给此报告打分: (带*号为必填)
    *我要评分:
    暂无评价
    相关阅读
    2024-03-26 债券研究 作者:黄伟平,左大勇,徐琳 16 页 分享者:宝**哥
    2024-03-26 债券研究 作者:黄伟平,左大勇,常月 15 页 分享者:st***8
    2024-03-26 债券研究 作者:黄伟平,左大勇 18 页 分享者:ljz****11
    2024-03-24 债券研究 作者:黄伟平,左大勇 13 页 分享者:toyn******ang
    2024-03-24 债券研究 作者:黄伟平,左大勇 10 页 分享者:暮**枫
    关闭
    如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
     将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
    操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
    *我要评分:

    为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

    您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

    当前终端的在线人数: 89696
    温馨提示
    扫一扫,慧博手机终端下载!

    正在加载,请稍候...