银河证券-2024年四季度A股投资展望：政策协同发力，市场预期改善-240929

　　核心观点:

　　宏观经济基本面:8月宏观经济增速总体放缓，制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落，出口增速有所回升，房地产市场降幅小幅收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前来看，国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着货币政策和财政政策协同发力，四季度经济增速有望好转。

　　A股业绩情况:2024Hl全部A股归母净利润累计同比下降3.23%，跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。生产结构上供给端增长快于需求端，消费增长乏力，拖累A股业绩增速下降。行业层面，由于上半年需求较弱，带动价格下降，多数行业业绩承压。综合来看，下游消费板块整体盈利增速居前，其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中，上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。展望后市，由于三季度宏观经济数据增速放缓，三季度A股业绩增速可能仍然承压。随着稳增长政策力度加大，四季度宏观经济改善预期较强，有望带动四季度A股业绩改善。尤其是金融、地产、消费板块，四季度业绩改善预期较高。

　　A股流动性分析:2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行，投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后，市场情绪快速回升，9月25日-27日，连续三天A股成交额超一万亿，带动9月日均成交额升至6961.02亿元，较8月环比上升989.35亿元。在9月24日以来的反弹行情中，外资流入中国股市，主要买入大消费股，带动大消费板块行情上涨。央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。

　　四季度A股投资展望:(1）大势判断:当前A股市场估值处于历史低位水平，中长期投资价值凸显。短期内，在利好政策提振下，投资者情绪好转，A股大盘快速反弹。预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地，此外，四季度恰逢美国总统大选期间，投资者风险偏好预计总体维持低位。长期看，A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转，以及投资者风险偏好是否提升。(2〕主题风格:大盘风格有望继续占优，随着中长期资金入市，大盘股更适合承接其配置需求。在政策利好支持下，金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地，消费股有望大幅反弹。(3）行业轮动:第一，看好前期超跌且估值较低的消费和成长。其中，消费板块或还将受益于四季度的促消费改策、“以旧换新”政策等。第二，看好利好政策较多的金融地产板块。金融板块，一方面，有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具，另一方面，金融是今后并购重组重点领域。政治局会议后，房地产政策进一步优化，有望带动房地产市场止跌回升。第三，继续看好避险属性较强的红利板块，在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前，投资者风险偏好预计总体维持低位，从而继续投资高股息的红利股。

　　风险提示:国内政策力度及效果不及预期风险;地缘因索扰动风险;全球选举结果不确定风险;市场情绪不稳定风险。