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  • 瑞银证券-新洁能-605111-稳健、持续的增长前景尚未被市场完全反映-240705

    日期:2024-07-06 14:41:07 研报出处:瑞银证券
    股票名称:新洁能 股票代码:605111
    研报栏目:公司调研 俞佳  (PDF) 14 页 1,229 KB 分享者:fish******992 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      我们对该股的看法变得更加积极;上调评级至买入

      我们将新洁能评级自中性上调至至买入,目标价从28.90元上调至40.00元,隐含当前股价存在超35%的上行空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们之所以上调至买入评级,基于以下考量:1)自Q124以来收入/盈利同比加速增长的可见度较高;2)与国内一家领先成熟制程代工厂(华虹)的密切关系带来协同效应机遇;3)我们预计2025/26年AI服务器相关业务具有上行空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测公司2024年盈利同比增长36%,2025/26年同比增长26%/23%。我们的2025/26年盈利预测比万得一致预期高出8%/7%。我们认为,该股的估值具有吸引力;其当前股价对应24x 12个月动态市盈率,处于历史均值以下1.4SD,比瑞银证券覆盖的功率半导体个股均值低22%。

      Q2-Q424盈利增长具有高度可见性

      继Q124业绩超预期之后,我们预计未来三个季度公司盈利同比增长将保持稳健。我们的乐观看法主要受到以下因素的推动:1)近几个月下游需求显著改善,2024年营收增长可见度因此提高;2)高成本库存耗减和低成本产品开始出货,应会进一步提高毛利率;3)高利润业务的贡献增加,如AI服务器和数据中心应用。因此,我们预计Q2/Q3/Q424公司净利润同比增长27%/70%/11%。

      与晶圆代工厂伙伴的紧密合作以及AI服务器有望带来更多增长机会

      鉴于新洁能坚定无晶圆厂模式以及与华虹的密切合作关系(新洁能是华虹的前三大客户之一),与国内无晶圆厂同业转向轻晶圆厂模式(对代工厂构成潜在威胁)相比,我们认为该公司将受益于与国内领先的成熟制程晶圆代工厂更紧密的合作关系,并且将能够获得更多的代工产能支持(在代工厂产能紧张时尤其重要)。此外,该公司的MOSFET产品今年已渗透到高性能计算/AI服务器应用中,证明了其扎实的技术能力,有望很快成长为持续的增长驱动力。

      估值:上调目标价至40.00元,上调评级至买入

      我们将目标价从28.90元上调至40.00元,主要是由于上调了对2024-26年的盈利预测,以及我们将2025年目标市盈率从25x上调至30x,以反映其更好的盈利增长可见度。我们的目标市盈率隐含1.4x PEG(2025-27年预期每股收益CAGR为21%),与此前PEG保持不变,与我们覆盖的其他功率半导体公司基本一致。

      

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