华泰证券-分众传媒-002027-6月以来逐步复苏，点位持续优化-220816

　　2022H1归母净利同降51.61%，符合业绩预告，维持“买入”评级

　　公司发布22年半年报，22H1实现营收/归母净利/扣非归母净利48.5/14/10.8亿元，分别同比下降33.77%/51.61%/58.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母净利位于业绩预告区间中部（13.69-14.49亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩下滑主要受三月份以来各地疫情的影响，公司部分重点城市广告正常发布受限。我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利为39.20/65.89/78.46亿元，对应EPS 0.27/0.46/0.54元。考虑到23年行业相应恢复正常业绩，23年可比公司Wind一致预期PE均值14.6X，因分众为行业龙头，且广告媒体产业链地位更高，我们给予公司23年17XPE，维持目标价7.82元，维持“买入”评级。

　　22H1业绩下降主要受疫情影响，6月后经营已逐渐恢复和改善

　　22H1业绩下降主要受3月以来疫情影响。其中楼宇媒体业务营收44.6亿元，同降33%；影院媒体业务营收3.9亿元，同降40%；毛利率59%，较去年同期下降约7pct；销售费用率18.5%,去年同期18.3%，基本稳定；管理费用率5.93%，较去年同期增长约2.6pct,主要因公司进行员工优化，增加一次性补偿费用，职工薪酬有所增加。6月以来随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司各项经营指标正在有序恢复和改善。

　　点位结构持续优化；消费品客户占比提升，汽车客户显潜力

　　至22年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位266.5万个，较21年底的267.3万个略下滑0.3%，但结构持续优化。具体看：电梯电视自营媒体中，一二线城市点位分别增长3%/3.8%，三线城市点位下降5%；电梯海报自营媒体中，一线城市增长0.5%，二线城市/三线城市下降2.4%/9.1%，公司淘汰了部分落后产能，并新增优质点位。客户结构上日趋多元，22H1消费品营收占比53.07%，仍为第一大客户类型，占比较去年同期增加13.79pct；互联网营收占比14.84%，同降17.88pct；交通营收占比6.56%，同增1.66pct，我们推测主要因公司在挖掘汽车行业客户上取得成效。

　　疫情扰动短期业绩，不改优质基本面，静待恢复，维持“买入”评级

　　公司22H1业绩下滑主要受疫情干扰，公司龙头地位稳固，点位和客户结构持续优化，积极拓展海外业务，构建新增长点。我们维持22-24年归母净利39.20/65.89/78.46亿元，对应EPS 0.27/0.46/0.54元。因22年业绩受疫情影响，以23年作为估值基础，23年可比公司Wind一致预期PE均值为14.6X，考虑公司为行业龙头，且为广告媒体，产业链地位更高，我们给予公司23年17XPE，维持目标价7.82元，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复冲击广告市场需求、客户拓展不及预期。