国泰君安-大宗商品周报：开工展望乐观，地产链商品有望景气延续-230205

　　本报告导读：

　　地产复苏方向确定，节后开工展望乐观，我们认为，地产链复苏逻辑仍将驱动商品上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　摘要：

　　地产复苏方向确定，节后开工展望乐观，随着保交楼工作陆续推进，地产链景气仍将延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商品期货端价格受过节逼仓结束，均不同程度回调，商品现货端价格均未受到明显影响，价格较节前变化不大，我们认为，地产链复苏逻辑仍将驱动商品上行。

　　1）化工品：我们的判断：原油成本支撑逻辑，叠加需求预期拉升，化工品整体走强。竣工端:上周纯碱行业开工率90.40%，处于近年开工高位，库存量同比下滑85.29%，环比下滑10.80%，其下游浮法玻璃库存周环比下滑4.3%，均存在库存去化。在一系列地产政策刺激下，地产相关需求或大幅回暖，或导致供需格局好的化工品价格走强。

　　2）黑色系（钢铁）：钢铁：我们的判断：供需双弱，钢价或受地产链预期驱动震荡走强。节后下游采购将逐渐恢复，需求将逐步回升，且根据往年经验判断，需求回升趋势将延续至旺季3、4月份。我们认为后期需求回升的弹性仍有赖于地产修复的情况。预期随着地产端支持政策继续发力，并逐步由政策端向基本面传导，地产端需求有望从底部逐步抬升。

　　3）原油：我们的判断：宏观情绪走弱压制风险资产价格。美元指数自FOMC会议低点后反弹，全球央行继续紧缩政策同时美国工厂订单等下滑。市场担忧美国经济开始进入衰退的迹象越发明显。周五非农就业报告数据远超市场预期，市场担忧美联储会超预期紧缩，风险资产价格全面受打压。但我们认为国内尽管原油需求恢复过程会有反复，但大方向较为确定，长期对原油价格不悲观。

　　其他品种：1）铁矿石：受粗钢产量压减影响，铁矿石继续大涨概率不高。2）黑色系（动力煤）：全国煤炭产量将维持平稳，且受政策调控影响，价格承压，向上驱动力不强。3）黑色系（焦煤）：节后补库或拉动价格进一步上涨。4）贵金属：贵金属继续大幅上行动力不足。5）基本金属：国内需求决定基本金属价格走势，短期受情绪影响或继续上攻，但中长期价格仍承压。6）建材（水泥）：需求动力不足，去库驱动价格短期回落震荡调整。7）建材（玻璃）：地产复苏，中期看较大价格弹性。

　　风险提示：政策驱动需求低于预期；宏观经济持续下行