国泰君安-中小盘换电周报（2022年第7期）：换电站铺设趋稳，重卡换电标准征求意见-220816

　　本报告导读：

　　7月全国换电站保有量为1653座，较6月新增46座，建设环比增速为2.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产业资本投资热情不减，我们预计4季度换电站铺设速度将进一步提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　摘要：

　　疫情影响业已出清，换电站铺设速度恢复稳态。2022年7月份我国换电站铺设量为46座，虽较6月铺设量有所下降，但也与5月份疫情趋缓后的铺设量相当，可以看到疫情对换电站铺设的负面影响已显著缓解。新铺设换电站主要位于江苏、浙江、广东等东部沿海省份，延续了之前的换电站分布格局，同时中国石化等多家运营商首座换电设施正式投入运营。考虑到各换电站运营商现有铺设量与其全年规划之间尚存在较大缺口，以及往年换电站铺设集中在第4季度，我们预计4季度换电站铺设量将进一步提升。

　　电机统一趋势明显，重卡的换电标准化潜力更大。2022年上半年新能源重卡销量TOP10车型累计销售3871辆，在总销量中占比近40%，新能源重卡的车型销售集中度显著提高。从配套电机来看，国内共有21家企业实现了新能源重卡电机出货，头部企业特百佳和绿控传动市场占有率为57.6%，较2021年提高了13.2pct，头部集中程度明显增强。电机作为新能源汽车的核心“三电”部件之一，生产厂商头部集中趋势有利于换电重卡的标准化。

　　政策利好延续，各地推出换电站规划和扶持政策。住建部、发改委发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，提出在“十四五”期间建设新能源汽车充换电站600座以上；中汽协发布《电动中重型卡车共享换电站建设及换电车辆技术规范》团体标准征求意见，涵盖换电系统与装置技术要求、换电电池包通信协议要求、车辆识别系统要求等13个部分。地区层面，北京市提出到2025年建设超310座换电站；十堰市发布三年新能源汽车推广应用行动计划，提出推进换电基础设施建设。

　　投资建议：推荐在手9.12亿元换电站设备订单的第三方设备提供商瀚川智能（688022.SH）。受益标的：计划于2022年底布局295座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）、与蔚来深度绑定并实现批量出货的换电设备商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。

　　风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑。