申万宏源-注册制新股纵览：光大同创，消费电子防护性及功能性产品领域优势竞争者-230329

　　本期投资提示：

　　AHP得分——剔除流动性溢价因素后，光大同创1.47分，位于总分的19.7%分位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大同创于2023年3月28日招股，将在创业板上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除流动性溢价因素后，我们测算光大同创AHP得分为1.47分，位于非科创体系AHP模型总分19.7%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算光大同创AHP得分为1.66分，位于非科创体系AHP模型总分的26.3%分位，处于下游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，光大同创网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0384%、0.0303%。

　　面向全球消费电子市场，提供综合解决方案。公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件目前已发展成集新材料研发、设计、生产、服务、循环利用项目于一体的解决方案提供商。公司先后在武汉、惠州、昆山、合肥、都江堰等地建立生产基地，并在墨西哥、越南等区域设立子公司，逐步形成了相对完善的区域基地布局，实现对全国主要消费电子生产聚集区域市场和客户的覆盖并提供属地化服务。公司主要产品已销往全球六十多个国家或地区，主要客户涵盖联想集团、立讯精密、歌尔股份等为消费电子行业知名企业。

　　产品质量稳定优越，先发布局碳纤维材料。公司已经形成了生产优势及成熟的质量控制体系，产品质量稳定、性能优越。公司通过良好的设计、生产能力生产出符合其要求的产品，形成了多品类、多批次、小批量的快速反应生产能力，以便更好的满足下游客户的差异化需求，具备良好的综合生产及服务能力优势。此外，公司及时洞悉行业发展风向，为增加生产自主性、打破国外技术垄断并建立在国内笔记本电脑产品碳纤维背板领域的竞争优势，切入了碳纤维领域市场并以碳纤维为笔记本电脑产品的背板材料，满足客户对新产品的需求。

　　下游行业需求旺盛，推动行业快速发展。近年来消费电子产业链已基本完成向国内转移，国家和地方政府重视相关行业的发展并提供了良好的政策环境，我国消费电子制造规模持续扩大，为上游防护性及功能性产品厂商同样提供了重要的发展机遇。与此同时，新材料、新技术的不断应用使消费电子防护性及功能性产品更加丰富。为了满足客户的差异化需求，消费电子防护性及功能性产品生产企业也在逐渐从单一生产向综合服务转变。作为该领域的竞争优势企业之一，公司有望持续提升市场地位，抢占更大市场空间。

　　业绩规模较小，增速高于可比平均；毛利率水平领先，研发支出占比不及可比。公司2020年、2021年营收、归母净利分别低于可比公司平均；2019年-2021年，二者复合增速分别为22.43%、11.92%，高于可比公司。从毛利率水平来看，公司2019年-2021年综合毛利率分别为42.49%、33.21%、29.18%，高于可比公司平均；同期，研发支出占比不及可比公司。

　　风险提示：光大同创需警惕客户相对集中、市场竞争加剧、技术与产品开发质量不及预期、核心技术人员和管理人员流失、核心技术泄密、未足额缴纳社会保险和住房公积金等风险。