华西证券-医药行业2023年中期投资策略报告：行业复苏势头显著，创新打开未来空间-230518

　　核心观点：行业复苏势头显著，创新打开未来空间

　　整体观点：我们看好医药板块2023年行情，医药板块整体震荡，中药、化学制剂和商业表现突出，板块配置仍具备性价比。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 1、生产端：Q1受到一月影响，预计后续复苏更显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年1-3月医药制造业累计实现营业收入6740.9亿元，同比下降2.8%，实现利润总额892.2亿元，同比下降16.3%，我们判断主要受到一月份影响，预计后续复苏将更加显著。

　　 2、支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金支出同比大幅增长。2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955亿元，同比增长11%；基本医疗保险基金（含生育保险）总支出3480.49亿元，同比增长25%，其中职工医保支出、居民医保支出分别同比增长25.1%与24.7%。医保支出资金的大幅增长侧面印证诊疗及药品销售的复苏态势明显。

　　 3、零售端：2023年Q1中西药品当月零售额增长强劲。1月受到疫情影响，当月零售额大幅增长；2、3月有所回落，但整体增速仍高于社零。

　　风险提示

　　创新药械进展低于预期：创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险。新冠疫苗接种低于预期：核心疫苗产品销售低于预期；

　　新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。

　　CXO行业风险：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。

　　HPV疫苗风险：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。

　　医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。