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  • 信达证券-浙商证券-601878-融资融券市占率上行,资管业务表现亮眼-230331

    日期:2023-03-31 21:37:58 研报出处:信达证券
    股票名称:浙商证券 股票代码:601878
    研报栏目:公司调研 王舫朝  (PDF) 5 页 397 KB 分享者:din****aa 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件:浙商证券公布2022年年报,公司实现营收168.14亿元,同比+2.41%,实现归母净利润16.54亿元,同比-24.66%,平均加权ROE6.58%,同比减少3.32个百分点,基本每股收益0.43元,同比25.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      点评:

      投资业务承压,拖累全年业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司归母净利润下滑源于受资本市场行情影响,自营业务收入6.85亿元,较上年同期18.41亿元同比减少62.79%。自营规模458.2亿元,同比减少1.3%,其中交易性金融资产439.98亿元,同比减少3.95%,债券/公募基金/股票/券商资管产品期末余额分别为330.62/43.71/20.43/16.68亿元,同比-5.9%/+51.3%/-40.6%/+24.5%。

      投行业务受行情拖累,下半年现复苏趋势。投行收入实现7.79亿元,同比下降28%。IPO承销金额31.96亿元,同比+5.0%。再融资承销金额55.23亿元,较上年-33.0%,债券承销金额811.45亿元,较上年减少35.7%。相比22H1,H2公司投行业绩明显回暖,下半年公司完成全年全部四单IPO主承销,实现投行收入5.16亿元,环比上半年+96.2%,。公司将继续贯彻“深耕+聚焦”的发展战略,继续以浙江省凤凰计划为契机,提升投行业务规模,向第一梯队投行迈进。

      经纪业务市占率持平,两融业务市占率上行。公司实现经纪业务手续费收入18.69亿元,同比-10.34%,公司全年股基交易额46495.05亿元,同比-10.47%,市占率较上年基本持平。同时公司两融余额截至2022年12月底为171.71亿元,较2021年末下降10.03%,两融份额提升至1.075%。

      基金代销受市场冲击,私募代销高占比为发展赋能。2022年,公司经纪业务收入中代销金融产品业务收入为3.03亿元,同比-36.47%,我们预计系代销金融产品费率由0.55%下降至0.36%所致。22年末金融产品保有量412亿元,相较2021年底445亿元-7.4%。考虑到协会披露非货基公募保有量为130亿元,我们估计公司重点发力的私募代销保有量为282亿元,占比68.4%。公司面对市场调整,及时转变业务思路,从产品销售模式向资产配置模式转型,向以客户需求为中心、注重产品组合配置的财富管理新模式迈进。由于公司持续搭建高素质投顾团队,对客户资产把控能力强,同时具备专业的金融产品选品体系,客户投资体验与管理客户资产规模增长实现良性循环。浙江省高净值人群聚集,公司在私募基金代销领域具备地域及专业性优势,公司盈利能力有望随私募基金保有量增长而继续提升。

      资管规模继续压缩,主动管理规模占比持续提升。作为2022“头号工程”,资管业务全年实现收入4.35亿元,同比+10.3%,资管规模继续压降至917.17亿元,其中主动管理892.26亿元,占比97.28%,较2021年底继续上升16.44pct。资产管理业务积极挖掘市场机会,强化主动管理能力。公司坚持以投研建设为核心,树品牌、强服务、做规模,积极打造具备市场竞争力的明星产品,坚定“打造权益特色的行业一流资产管理公司”发展定位,力争成为产品线齐全、具备特色竞争优势的行业财富产品提供商。

      期货业务稳定发展。截至2022年12月底,客户权益319.89亿元,同比增长58.02%,成交金额12.39万亿元,同比减少8.6%,成交金额市占率1.16%,较上年底下降0.01pct。

      盈利预测与投资评级:浙江经济发达,上市公司和高净值人群资源丰富,公司投行、财富管理业务有良好区位支撑,私募特色的财富管理优势有望进一步凸显,公司盈利能力有望随财富管理业务收入贡献提升实现质的飞跃。此外,市场经济复苏有望大幅改善公司自营投资收入,公司业绩有望从23年开始实现强劲复苏。我们预计2023-2025E归母净利润分别为25.62/27.26/29.16亿元,对应2023-2025EPE为15.39x/14.47x/13.52x,维持“买入”评级。

      风险因素:证券市场波动导致自营业务盈利波动;市场复苏不及预期;财富管理模式转型效果不及预期。

      

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