国泰君安-IPO专题：新股精要，国内通信设备零部件优质供应商阿莱德-230118

　　本报告导读：

　　阿莱德（301419.SZ）是国内拥有领先技术的通信设备零部件优质供应商，已成为爱立信和诺基亚相关通信设备零部件的国内主要供应商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年公司实现营业收入3.72亿元，归母净利润0.70亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至1月16日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为28.58倍（剔除极端值飞荣达和欣天科技，剔除负值大富科技），对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为20.41倍和15.26倍（剔除极端值飞荣达）。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内拥有领先技术的通信设备零部件优质供应商，积极进行材料配方和生产工艺研发，凭借技术储备建立产品性价比优势。公司能够为客户提供一站式产品解决方案，客户粘性不断提高，多款产品市占率领先，已成为爱立信和诺基亚相关通信设备零部件的国内主要供应商之一，5G相控阵天线罩在爱立信和诺基亚全球供应端中占据第一市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量为2500万股，发行后总股本为10000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.34亿元，募投资金将用于建设更智能化的生产基地、基础研究的大型实验室和招募优秀研发人才，有利于进一步提升公司整体技术水平与核心竞争力。

　　主营业务分析：得益于公司领先的技术和优质的客户资源，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为17.40%和16.92%。因公司EMI及IP防护器件和射频与透波防护器件单价下降，公司毛利率水平呈现波动下降趋势。

　　行业发展及竞争格局：通信设备零部件业的市场规模存在周期性，5G网络的发展扩大了通信设备零部件业的市场空间。5G基站设备变化对通信设备零部件厂商提出新要求，零部件存在“去金属化”、“轻量化”的趋势。通信设备零部件业上下游行业形成寡头垄断局面，零部件厂商议价能力较弱，客户集中度较高，厂商间竞争市场化但不完全充分。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至1月16日）静态市盈率为26.44倍。根据招股意向书披露，选择飞荣达（300602.SZ）、中石科技（300684.SZ）、武汉凡谷（ 002194.SZ ）、大富科技（300134.SZ ）、欣天科技（300615.SZ）、东山精密（002384.SZ）作为可比公司。截至1月16日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为28.58倍（剔除极端值飞荣达和欣天科技，剔除负值大富科技），对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为20.41倍和15.26倍（剔除极端值飞荣达）。

　　风险提示：1）客户集中度较高和大客户依赖的风险；2）业务成长性风险。