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  • 长江证券-6月通胀数据点评:有效需求不足,物价环比走弱-240710

    日期:2024-07-10 22:36:29 研报出处:长江证券
    研报栏目:宏观经济 于博  (PDF) 9 页 665 KB 分享者:wan****un
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    研究报告内容
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      事件描述

      2024年7月10日,国家统计局公布了6月份的通胀数据:6月份居民消费价格同比上涨0.2%,环比下降0.2%;工业生产者出厂价格同比下降0.8%,环比下降0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      事件评论

      CPI同环比均回落,核心CPI同比持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6月CPI环比回落0.1个百分点至-0.2%,同比回落0.1个百分点至0.2%、低于市场预期(0.4%)。其中,翘尾、新涨价分别影响本月CPI同比变动0.2、0个百分点。从结构上看,6月食品价格环比转负至-0.6%,非食品价格环比持平至-0.2%。6月核心CPI环比降幅收窄至-0.1%,同比则持平至0.6%。

      食品拖累较多,居民消费仍弱。食品方面,受部分应季蔬果和水产品集中上市影响,6月鲜菜、鲜果、水产品价格环比分别下降7.3%、3.8%、0.2%,合计影响CPI下降约0.23个百分点;受供求关系影响,畜肉类价格出现分化,猪肉价格环比续涨11.4%,拉动CPI上涨约0.14个百分点,而牛肉价格环比下降2.5%、已连续下降8个月。非食品方面,国际油价波动带动交通工具用燃料价格环比续降2%;家用器具、交通工具价格环比续降1.2%、1%,一方面受618促销活动影响,另一方面也指向当前居民消费需求仍较疲弱。

      PPI环比再转负,同比降幅收窄。6月PPI环比回落0.4个百分点至-0.2%,同比回升0.6个百分点至-0.8%、符合市场预期。其中,翘尾、新涨价分别影响本月PPI同比变动-0.1、-0.7个百分点。6月生产资料PPI环比回落0.6个百分点至-0.2%,采掘价格环比续升0.3%,原材料、加工价格环比转负至-0.5%、-0.1%;生活资料PPI环比持平至-0.1%,主要是耐用消费品价格(-0.7%)、衣着价格(-0.1%)拖累较多。

      有色、煤炭价格上涨,油价、钢材价格下跌。分行业看,“迎峰度夏”带动煤炭需求增加,6月煤炭采选价格环比续升1.1%;受部分水泥企业调减产量及水泥新国标实施推升成本,水泥制造价格由负转正至3.3%;6月国际有色价格有所回落,但受国内需求较弱、供应偏紧影响,6月有色采选、有色冶炼价格环比续升3.8%、1.6%;国际油价下行带动国内油气开采价格下降2.9%;国内房地产市场仍弱势运行叠加高温多雨天气影响建筑施工,6月黑金冶炼价格环比下降0.6%。装备制造业中,汽车制造、电子设备制造价格环比分别下降0.7%、0.3%,降幅有所扩大。公用事业中的电热、燃气、水生产供应价格环比分别下降1%、0.8%、0.1%。总的来看,6月PPI价格环比转负主要受上游原材料价格回落、国内有效需求不足影响,价格继续分化,30个子行业中有16个行业PPI环比下跌(上月为18个)。

      物价延续分化,有效需求不足仍待政策呵护。6月物价数据延续上下游分化特征,上游原材料价格上涨较多,而下游消费品价格仍在低位。往前看,随着能繁母猪存栏量持续去化,猪价步入企稳回升通道,有望拉动CPI同比增速回升;而随着暑假来临,暑期游或支撑CPI继续保持温和上涨。PPI方面,随着下半年基数拖累效应的减弱,国内设备更新、消费品以旧换新等政策的落地生效,以及海外经济仍具韧性对国际油价、有色金属价格仍有支撑,PPI同比降幅有望继续收窄;但考虑到当前房地产市场仍在调整,企业资本扩张及居民消费意愿较低等因素影响,上下游价格传导不畅,PPI同比年内转正或有难度。总的来看,当前物价低位运行的症结仍在于国内市场有效需求不足,居民消费意愿的提升仍待更多需求侧政策积极呵护。

      风险提示

      1、消费修复不及预期;2、地缘政治冲突加剧。

      

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