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  • 华泰证券-德业股份-605117-阿尔法显著,Q2业绩环比高增-240705

    日期:2024-07-05 11:33:29 研报出处:华泰证券
    股票名称:德业股份 股票代码:605117
    研报栏目:公司调研 申建国,边文姣  (PDF) 7 页 372 KB 分享者:d**t 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      Q2业绩环比高速增长,上调全年业绩预测

      公司发布半年度业绩预告,预计24H1实现归母净利润11.83~12.83亿,同比-6.39%~+1.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q2实现归母净利润7.5~8.5亿,同比+11.10%~+25.91%,环比+73.19%~+96.28%,扣非净利润6.93~7.93亿,同比-19.57%~-7.97%,环比+63.12%~+86.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到海外新兴户用市场发展势头较好,我们上调公司24-26年净利润预测值至30.22/36.05/42.83(前值21.85/29.80/38.23)亿元。可比公司24年Wind一致预期平均PE为19倍,考虑到公司成本控制与市场前瞻布局能力优异,给予24年20倍PE,目标价94.80元(前值93.98),上调至“买入”评级。

      新兴市场接力户用高增,公司海外多点开花

      Q1共出货逆变器23.51万台;其中包括储能8.2万台,组串逆变器6.84万台,微逆8.47万台。我们预计Q2出货逆变器64~65万台;其中包括储能12万台,组串逆变器22~23万台,微逆30万台;环比大幅增长。我们预计6月出货逆变器24~25万台;其中储能约5万台(巴基斯坦/东南亚/欧洲/中东地区各1万+),组串逆变器7~8万台(巴西+印度占比约70%,东南亚+欧洲占比约30%),微逆12万台(巴西3万,德国6-7万,法国1-2万)。欧洲市场去库接近尾声,新兴市场接力户用高增,公司海外市场多点开花。

      渠道开拓优势显著,成本控制能力优异

      公司具有非常强的渠道开拓能力,目前在诸多新兴市场占据了较高市场份额,据公司SNEC展会公开交流,公司在东南亚市场,如菲律宾、缅甸、越南等地份额超过60%;在南非和北非市场,如尼日利亚、黎巴嫩,份额在40-60%之间;在巴西市场份额约15%;在巴基斯坦市场份额超过60%。公司同时拥有较强的成本控制能力,在毛利率方面,Q1逆变器产品的平均毛利率为46.41%,与23年Q4相比基本持平;其中,组串逆变器的毛利率为38.13%,储能逆变器的毛利率为50.19%,我们预计Q2盈利能力维持稳定,在规模效应叠加持续降本的影响下,预计Q2毛利率环比持平。

      储能电池包高速增长,家电业务表现亮眼

      公司23年储能电池产品实现营收8.84亿元,占比11.82%,同比+965.43%,毛利率达33.87%。公司积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务,实现较高增速。根据公司公告,24年H1储能电池包业务快速发展,规模持续扩大,收入利润同比大幅增长。我们预计公司24年H2电池包出货量有望环比高增。24年H1公司以自有品牌除湿机为主的家电业务也表现亮眼,利润同比大幅增长。

      风险提示:下游行业需求不及预期,原材料价格上涨,新产品开发不及预期

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