开源证券-投资策略点评：预计2023H1美联储或再加息两到三次-230202

　　当地时间2023年2月1日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至4.5%-4.75%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年开启本轮加息周期以来美联储累计加息8次，幅度达450BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美联储仅放弃使用“超常规加息”，料常规性加息仍将继续

　　在美联储2月议息会议决议中，对通胀现状的描述修改为“通胀有所缓和，但仍处较高水平”；而自2022年3月美联储启动加息周期以来，相关表述一直为“通胀处于较高水平，反映出广泛的价格压力及供需失衡”。虽然美联储对于通胀的描述有所缓和，但值得注意的是其对：（一）美国支出、生产及就业市场的表述仍维持不变，即“支出和生产适度增长，就业增长近月来维持强劲，失业率维持低水平”；（二）继续加息的立场表述没有改变，仍为“为了达到足够使得通胀长期回归2%水平的紧缩货币政策立场，通胀长期委员会预计持续加息是适宜的”。上述意味着：（1）美联储虽然认同通胀有所缓和，但依然维持对美国经济具备较强韧性的观点，并表现出对薪资-通胀螺旋循环的持续担忧，故未来货币政策仍将致力于促使美国通胀回落至目标水平。（2）美联储货币紧缩政策或仅仅是放弃使用“超常规加息”（50BP以上），但并不代表货币政策转向，预计在美国经济实质性衰退及劳工市场放缓之前，常规性加息或仍将持续。

　　2023H1美联储或加息50~75BP，或加快美国经济实质性衰退

　　2022年12月美国CPI/核心CPI分别为6.5%/5.7%，已连续六个月走低，PCE及核心PCE也自2022年10月以来连续四个月下行。美国通胀确实出现了较为明显的缓和迹象，叠加美联储利率决议中对于通胀表述的转变，是否预示着美国货币政策很快转向？事实上，从鲍威尔“劳动力市场仍极为强劲，失业率处于50年来低位”、“过去三个月的通胀数据显示出可喜的环比下行，但我们仍需要更多证据以确信通胀处于持续下行通道中”、“历史经验警告不要过早开始宽松政策，我们还将延续紧缩进程，直至任务完成”等多番表述中，显示出：美联储在美国经济韧性、就业市场强劲的背景下，对于通胀显著下降至目标水平仍缺乏信心，未来加息立场在短期内或难以改变。

　　基于上述分析，我们结合最新点阵图综合预计2023H1在接下来的三次议息会议中或将加息两到三次，甚至2023H2美联储启动降息的概率依然较低。显然，这将加快美国经济实质性衰退，进一步限制10年期美债收益率的上行动力，故美国货币紧缩对我国市场流动性的影响总体呈中性。

　　风险提示：美国通胀持续高企甚至反复，令美联储加息力度超预期。