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  • 东方证券-牧高笛-603908-内销业务维持高增,代工业务暂时承压-230121

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    日期:2023-01-21 23:26:25 研报出处:东方证券
    股票名称:牧高笛 股票代码:603908
    研报栏目:公司调研 施红梅,朱炎  (PDF) 6 页 412 KB 分享者:ech****15 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      核心观点

      公司发布2022年业绩预增公告,预计2022年实现归母净利润1.33亿至1.45亿元,同比增长69.18%到84.45%,预计实现扣非归母净利润为1.33至1.4亿元,同比增长115.8%到127.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      内销业务:预计22Q4大牧收入仍然保持翻倍以上增长,但双十一加大促销影响短期利润率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)收入端:我们预计大牧收入增速仍然高于内销整体,22Q4有望维持前三季度较快增速,小牧则仍在调整阶段。2)利润端:22Q3受到市场推广费增加、小牧去库存等因素影响,内销业务净利率有所承压,22Q4上述影响减弱,但双十一折扣加大也估计对公司盈利能力造成短期影响。

      代工业务:22Q4收入承压。我们预计22Q4代工业务收入有所下滑,核心原因包括:1)受制于欧美终端需求低迷,主要客户仍在库存去化过程中;2)部分外贸订单发货延后。

      展望2023年,我们认为:1)内销业务方面,尽管疫情放开对露营活动可能有一定分流,但考虑到国内露营行业的低渗透率、以及年轻群体消费习惯的仍在逐步养成过程中,我们认为公司大牧品牌在2023年仍有望维持高增。中长期来看,我们仍然看好国内露营行业的发展潜力,预计国内露营发展爆发力度超过1990年代日本(日本露营人口在1990-1996年实现翻倍增长),看好公司作为行业龙头的先发竞争优势。2)代工业务方面,预计23H1仍将受到主要客户去库存的影响,收入端将继续承压,下半年随着美国等市场新客户的放量预计有所缓解。鉴于公司在产品设计、质量等方面的优势,结合过去在代工领域的丰富经验,我们预计公司代工业务中长期仍能实现超越同行的表现。

      盈利预测与投资建议

      根据2022业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别为2.09、2.77和3.85元(原2022-2024为2.31、3.49、4.84元),参考可比公司,给予2023年26倍PE估值,对应目标价71.95元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争激烈,时尚潮流的快速变化,其他户外运动对露营的分流等

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