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事件:公司发布2022业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)2022年,公司实现营业总收入544.63亿元,同比-19.52%;归母净利润50.25亿元,同比-47.95%,扣非归母48.97亿元,同比-48.64%;归母净利率9.23%,同比-5.04pct,扣非归母净利率8.99%,同比-5.10pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)22Q4,公司实现营业收入150.99亿元,同比-16.93%/环比28.90%;归母净利润3.97亿元,同比-65.87%/环比42.50%,扣非归母3.13亿元,同比-72.63%/环比-52.19%;归母净利率2.63%,同比-3.77pct/环比-3.26pct,扣非归母净利率4.22%,同比-4.22pct/环比-3.52pct。
22Q4收入环比改善,盈利能力承压。22年疫情持续反复、多点散发,对于离岛免税业务影响较大,重点渠道客源锐减,主力门店几度闭店,物流运营出现中断,线下业务遭受冲击。据海南省商务厅,22年海南离岛免税销售额348.1亿元,同比下滑约30%。公司通过优化商品供给、提升供应链效率、强化营销推广、改善客户服务等系列举措,持续助推经营提质增效,22Q4收入端同比下滑、环比实现大幅增长。海口国际免税城于22年10月28日开业,叠加防疫政策优化、线下免税门店陆续复工复产,Q4收入端环比改善;利润端承压,主要为新项目开业的开办费用投入影响利润,以及存货减值、管理费用增加等因素影响。
23年免税消费显著回暖,业绩修复可期。截至目前,公司口岸免税店已有70余家恢复经营,23年春节,线下门店销售显著回暖,截至目前收入同比、环比均实现大幅增长。据海口海关,23年春节共监管离岛免税购物金额15.6亿元,同比增长5.88%,购物人数15.7万人次,增长9.51%,人均消费9959元。据海南省商务厅,23年春节全省12家离岛免税店销售额25.72亿元,同比增长20.69%,日均销售额突破3.5亿元,较2019年增长329%。从节后客流来看,1月28日-2月4日,海口美兰/三亚凤凰机场航班累计同比+ 16.06%/ 2.35%,美兰机场客流同比+50.47%,节后客流持续高位,海南旅游热度不减、免税消费有望延续高增。
盈利预测与投资建议:海南省2023年目标达800亿元免税销售额,免税消费政策支持力度不减,出入境放开利好公司口岸免税业务修复,看好公司2023年疫后业绩修复以及长中期的业绩成长。2022年业绩受疫情影响较大,我们下调公司2022年盈利预测,我们预计公司22-24年归母净利润50.3/133.8/178.5亿元,对应EPS为2.43/6.47/8.63元,对应PE为87/33/24倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:疫情反复、免税消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新项目经营不及预期。
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