浙商证券-国防军工行业2023年中期投资策略：航空装备，聚焦主机厂，大飞机、发动机、无人机-230517

　　1、复盘2022和2023Q1：财报持续印证高景气

　　航空板块2022年营收同比增长12%，净利润同比增长8%；2023Q1营收同比增长14%，净利润同比增长18%，净利润增速超营收增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　航空板块近年来盈利能力不断提升：从2019到2022年，整体毛利率稳定在15.5%左右，净利率从4.6%提升到5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q1航空板块盈利能力持续呈上升趋势。

　　2、航空装备：航发中上游持续景气，航空主机厂趋势向好

　　2023Q1航空主机厂归母净利润同比增长30%，高于营收增速15%，盈利能力不断加强。航空、航发产业链中游环节受战斗机、大飞机、航空发动机放量拉动明显。

　　航发动力、中航西飞、中航沈飞大幅度的低效资产剥离及计提减值，资产质量大幅度改善。

　　规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；相对上游和中游，下游航空主机厂业绩弹性更大。

　　3、无人机：内需+外贸逻辑加强，受益“一带一路”

　　内需：对标美国无人机采购费用占国防预算比例约0.4%，预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元。结合中无人机、航天彩虹无人机业务增速，预计十四五末期，我国军用无人机市场年规模超百亿。

　　外贸：根据SRIPI数据，中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国军用无人机2010-2022年在中东地区无人机市场中占比达到55.7%，位居第一。

　　4、重点推荐：航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空、航发控制、中航光电；关注：中无人机、航天彩虹。

　　5、风险提示：军品订单不及预期、型号研制进度不及预期、军贸需求不及预期等风险。