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  • 国金证券-基于更准确持仓测算下的行业选择和FOF策略(7月期):关注红利与大消费板块-240709

    日期:2024-07-09 21:49:13 研报出处:国金证券
    研报栏目:基金频道 于子洋  (PDF) 11 页 1,312 KB 分享者:wjy****am
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    研究报告内容
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      基本结论

      截至2024年6月30日,模型测算主动偏股基金前5大行业分别为电子(12.66%)、医药生物(7.91%)、电力设备(7.70%)、食品饮料(6.93%)、有色金属(6.40%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月加仓前3大行业为通信(+1.00%)、有色金属(+0.61%)、电力设备(+0.49%);减仓前3大行业为计算机(-1.02%)、传媒(-0.50%)、医药生物(-0.48%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      基于基金行业因子的行业轮动策略

      用主动偏股基金各行业的持仓和调仓信息构建的基金行业因子,可以对行业指数未来表现进行有效区分。从行业组合分年度表现来看,2017年下半年以来其年化收益率为10.72%,显著超过同期中证全指的-2.51%,超额收益率为13.23%,且各年度收益率均超过了中证全指。

      2024年上半年,行业组合取得了较好的超额收益。截至2024年6月末,行业轮动策略今年以来取得了3.51%的收益,同期中证全指收益率为-8.64%,超额收益率为12.15%,组合年化波动率16.55%,最大回撤仅8.53%。6月行业组合全月取得收益-4.26%,同期中证全指收益率为-5.79%,超额收益为1.53%。

      7月模型最新优选的强势行业包括:银行、公用事业、食品饮料、医药生物、电力设备、煤炭。

      基于基金选股和交易因子的FOF策略

      根据基金的高频行业仓位信息进行业绩归因,构建的基金选股和交易因子,可以衡量管理人的特有能力,通过计算因子的RankIC和RankICIR值,我们发现因子收益能力较强、稳定性较高。用因子进行基金优选,构造的季频调仓组合2018年至2024年6月末,组合的年化收益率为6.83%,相对偏股基金指数的年化超额收益率为4.04%,年化波动率22.06%,年化夏普比为0.31。2024年6月,组合实现收益率-0.71%,同期偏股基金指数收益率为-3.17%,超额收益率2.46%。

      2024年3季度建议重点关注的基金经理主要包括银华基金和玮、博时基金吴鹏王凌霄、广发基金孙迪、民生加银基金柳世庆、汇添富基金蔡志文、宏利基金庄腾飞王鹏、财通基金张胤、易方达基金刘健维、上银基金卢扬、南华基金沈致远、富国基金杨栋、华夏基金刘心任、景顺长城基金鲍无可张雪薇、嘉实基金谭丽、汇丰晋信基金郑小兵、淳厚基金薛莉丽陈文、大成基金刘旭。

      卡尔曼滤波测算行业仓位原理

      卡尔曼滤波在通信、导航与控制等多领域有广泛的运用,它是一种递归的贝叶斯算法,能够实现数据实时更新和去噪声处理,并对系统状态进行最优估计。用卡尔曼滤波进行基金行业仓位测算有天然的适配性,基金的行业配置比例是状态变量,基金的净值涨跌幅是可观测值,两者满足线性转换关系,并符合模型的假设要求。可以从基金实际行业配置比例出发,通过每日涨跌幅进行校正,最终得到当期配置比例的最优估计。

      在具体运用上,我们用持股明细和重仓股补全的行业配置比例作为初始值,并根据基金的行业轮动风格将基金分类,每一类中对超参数分别进行赋值。在行业收益的考量上,我们针对每只基金实际持仓构造了行业指数,并与市场行业指数进行等权结合,兼顾了基金特点与行业全局,充分利用了基金持仓与市场信息。经检验,2017年以来主动偏股基金行业测算的市场平均误差优于绝大多数传统测算模型,模型结果整体较为平稳,噪音较低。

      风险提示

      历史数据不被验证导致模型失效、测算模型构建的因子缺乏稳定性、股票市场波动与基金净值调整风险等。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用,不作为募集材料或者宣传材料;本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。

      

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