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事项:
公司发布2022年年报,营业总收入404.49亿元,yoy+427.8%;归母净利润241.25亿元,yoy+1060.5%;归母扣非净利润230.59亿元,yoy+1628.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公布利润分配预案:每10股派现金红利30元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
精矿和锂盐量价齐升,双轮驱动业绩。
上游矿端,22年旗下格林布什精矿产量和对外销量分别达134.9万吨/75.9万吨,yoy+41.4%/+37.7%,其余用作冶炼锂盐,原料完全自给;外销精矿的销售单价约为2万元/吨,yoy+324%;公司矿端实现营收154.4亿元,yoy+483.9%,毛利率高达83.95%。
中游冶炼端,22年公司锂化合物及衍生品产销量分别达4.7 / 5.8万吨,yoy+8.2%/+21.8%;锂盐单价约43万元/吨,yoy+309%;公司冶炼端营收达250.1亿元,yoy+398.4%,毛利率高达85.85%。
持股企业SQM净利高增,公司获丰厚投资收益。2022年SQM盐湖锂产能达18万吨,销量达15.7万吨,单吨售价从21Q4的15$/kg升至22Q4的59$/kg,全年实现营收714.4亿元,yoy+287%;实现净利润260.56亿元,yoy+582%;主要原因是SQM盐湖碳酸锂产量和售价的同比高增,以及钾肥、碘盐等附加产物的涨价。报告期内,公司通过持有SQM股权22.16%获投资收益56.4亿元,yoy+642%。2023-2025年SQM锂盐规划总产能将达21/25/26.5万吨,预期公司将持续获得较为丰厚的投资回报。
费用率持续下降,负债率降至低点。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07%/0.93%/0.07%/1.67%,整体呈逐年下行态势,降本增效效果显著。其中,公司财务费用率从21年的22.6%回落至22年的1.7%,主要原因是2022年7月公司于港股二次上市,募资额中的88.65亿港元用于清偿银团贷款,截至2022年底公司资产负债率已降至25.1%。
矿冶新增产能释放有序推进中。公司现有锂精矿产能162万吨,控股子公司泰利森三号工厂52万吨/年的新增产能预计于25年3月投产,预计到2025年精矿产能将达214万吨;公司现有冶炼锂建成产能6.88万吨/年,澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年LiOH已建成,产能爬坡中,奎纳纳二期2.4万吨/年氢氧化锂项目主体工程已完成,遂宁安居2万吨/年碳酸锂在建(预计23H2建成),2023-2025年公司冶炼锂总产能将达8.88、8.88、11.28万吨/年,未来五年战略规划年产能为30万吨。
投资建议:公司是国内领先的锂精矿和电池级锂盐生产商,新增产能有序释放,期间费用率持续下行,业绩兑现能力强。但考虑到锂资源供需结构调整,锂价正处下行周期中,因此下调23-25年单吨精矿和锂盐的售价预期,调整公司23/24/25年归母净利润预测至221/191/213亿元(原预测为23/24年归母净利润223/227亿元,新增2025年预测),同比变动-8.5%/-13.6%/+11.8%,维持“推荐”评级。
风险提示:1)公司项目进度不及预期:若澳洲奎纳纳氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目无法及时投产,公司业绩或将不及预期;2)终端需求增速不及预期:终端新能源汽车和储能市场需求增速回落,锂电产业链景气度下行,传导至锂盐需求量不及预期的风险;3)后续全球锂资源产能大幅释放,可能出现过剩风险,供需格局扭转将导致锂价出现更大程度的回落;4)海外加速推进锂资源国有化,政策收紧或将带来矿权竞争加剧的风险。
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