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公司发布2022年年报,22A实现收入5.47亿元(同比+5.04%),归母净利润1.57亿元(同比+11.64%),扣非净利润1.51亿元(同比+12%);其中22Q4实现收入1.45亿元(同比-0.49%),归母净利润3787万元(+13.08%),扣非净利润3483万元(同比+10.05%),业绩符合预期,需求承压背景下,龙头韧性凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
阳光面料需求稳定,优势品类拉高单价
22年公司遮阳产品总销量4308.6万平,同比-4.24%,单价12.69元/平,同比+9.69%,优势中高端产品占比持续提升,推动单价上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拆分产品看:
1)阳光面料:22A收入1.77亿元(同比+11.2%),毛利率44.5%(同比2.1pct),22H2收入9385万(同比+6.5%),阳光面料为公司中高端优势产品,叠加细分需求稳健,逆势实现稳健增长,毛利率45.71%(同比+0.51pct),原材料下行&汇率影响持续推动毛利率提升。
2)遮光面料:22A收入1.68亿元(同比-5.5%),毛利率34.7%(同比+1.0pct),22H2收入8712万(同比-10.7%),毛利率37.9%(同比+5.2pct)。
3)可调光面料:22A收入1.59亿元(同比-1.7%),毛利率53.2%(同比0.9pct),22H2收入7958万(同比-10.4%),毛利率54.52%(同比+0.1pct)。
22H2压力显现,龙头具韧性
1)海外:22A收入3.98亿元(同比+8.72%),下半年需求压力逐步显现,22H2收入2.06亿元(同比-1.25%)。对比行业看,22H2我国遮阳产品出口额同比下滑19%,公司作为遮阳产品出口龙头,韧性凸显。
2)国内:22A收入1.48亿元(同比-3.7%),22H2收入0.84亿元(同比2.51%),疫情反复影响国内市场拓展。
原材料下行毛利率保持韧性,汇兑贡献环比减少拖累净利率
(1)利润率:22年公司毛利率41.66%(同比-1.9pct),净利率28.66%(同比+1.69pct),毛利率下滑主要系原材料上半年高位大幅拖累,净利率提升主要系汇兑贡献;22Q4公司毛利率42.01%(同比环比基本持平),净利率26.13%(同比+3.13pct,环比-6.8pct),环比下降主要系汇兑贡献减少。
(2)期间费用率:22年期间费用率为7.85%(同比-3.75pct),其中销售费用率3.92%(同比+0.74pct),主要系美国子公司扩大销售规模,管理与研发费用率为8.42%(同比-0.60pct),财务费用率-4.49%(同比-3.89pct),费控优化,汇兑贡献较为显著。
(3)营运效率及现金流:22年公司存货周转率2.24,同比下降0.68,海外需求变化&国内疫情反复影响出货效率。现金流方面,22年经营性现金流净额为1.45亿元,较上年同期减少5%,主要系本年度备货增加。
23年区域或分化,期待需求修复与龙头α进一步展现
展望23年,产能瓶颈突破充分支撑成长。需求端区域或有分化,核心区域欧洲由于22年战争影响基数较低,我们预期23年增长相比22年或有提速。美洲区域23年进入加息中后期,需求或承压,但考虑行业格局分散,公司产能瓶颈突破后可拓展中长尾客户较丰富,公司有望依托美国子公司YUMAUSA展现成长α(22年YUMAUSA收入3584万,同比+53.6%,净利润304万,同比+49%),全球市场通过展会积极拓展客户。
投资建议
预计公司23-25年实现营收6.3/7.6/8.9亿元,同比+15.25%/+20.63%/+17.22%,实现归母净利1.77/2.2/2.62亿元,同比+13.3%/+23.82%/+19.28%,对应EPS为0.75/0.93/ 1.11元,对应PE 17/14/12X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动影响,汇率波动影响,市场需求低于预期。
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