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拟募资40亿元建设西班牙工厂,启动摩洛哥工厂,维持“买入”评级
公司于2022年12月31日公告,拟以非公开发行方式募资不超过40亿元,用于西班牙基地建设及补流;同日公告拟投建摩洛哥工厂,作为海外第三基地,加速全球化布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好森麒麟作为国内领先的高端轮胎制造企业,依靠中高端产品、智能化工厂、全球化布局、国际化运营实现弯道超车,我们维持对公司22-24年EPS预测为1.45/2.34/3.43元,结合可比公司22年平均25倍的Wind一致预期PE,考虑到公司所处中高端赛道盈利能力优越,海外产能加速布局,给予22年27XPE,上调目标价至39.15元(前值为31.90元,基于22年22XPE),维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
非公开发行40亿元用于建设西班牙基地及补流,确保项目顺利推进
公司公告拟以非公开发行方式募集不超过40亿元,其中34.9亿元用于建设西班牙基地1200万条/年高性能轿车胎及轻卡胎,其余用于补流。西班牙基地具有优越的地理位置及营商环境,经济活力较高,建成后可辐射广阔欧洲内陆,进一步满足当地对公司高品质轮胎的需求。据可行性分析报告,西班牙项目总投资5.23亿欧元,满产后税后利润0.86亿欧元,总投资收益率17.73%,盈利能力优越。本次募集资金有助于提升公司资本实力,确保西班牙基地稳步推进。
非洲基地落子摩洛哥,加速“833plus”全球化战略
公司于同日公告拟投建摩洛哥工厂,作为“833plus”非洲布局的一环,加速全球化产能布局。摩洛哥地处非洲西北端,地理位置优越,摩洛哥与欧盟及美国贸易关系良好,具有轮胎产品出口欧美市场零关税等贸易优势,此外摩洛哥营商条件良好,对中国投资企业实行“所得税五免后减半”等优惠政策,使该项目建设及运营具备较强竞争力。据公司公告,项目计划投资2.97亿美元,投建600万条/年高性能轿车胎及轻卡胎,满产后税后利润0.44亿美元,项目总投资收益率17.48%,可比西班牙基地盈利水平。
立足中高端赛道,发挥智能制造优势,有望依托新产能实现弯道超车
公司专注于中高端轮胎赛道,17寸以上中高端轮胎销售额占比超过60%(21年年报),产品议价能力及毛利率领先同行。大尺寸轮胎属于高成长赛道,公司有望发挥先发优势,不断夯实品牌地位。公司工厂智能制造水平业内领先,20年人均生产效率是同行1.8倍以上。公司坚持全球布局,泰国基地一期/二期分别于15/22年投产运营,西班牙基地年产1200万条半钢项目计划于24-25年投产,摩洛哥基地作为公司海外第三基地,有望进一步发挥公司的智能化及高端化优势,助力公司成为全球领先的轮胎制造企业。
风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;轮胎需求不及预期。
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