长江证券-软件与服务行业算力产业跟踪：海外大厂CapEx保持高位，算力需求延续高景气-240429

　　事件描述

　　近日，Meta、微软、谷歌等海外大模型厂商相继发布新一季度财报，其中CapEx保持高位，验证了人工智能浪潮下，算力需求将有望延续高景气态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　海外大厂CapEx居高不下，算力需求仍然高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Meta在其业绩发布会上上修2024年全年资本开支指引，从300-370亿美元提升至350-400亿美元，用于投资算力基础设施以支持AI产品的研发；微软也预计在云计算和AI基础设施投资驱动下，其资本开支将在每季度的基础上大幅增加，并且其2024财年第三季度资开支出将达到140亿美元，高于2023财年同期水平；谷歌的资本开支也由去年同期的62.89亿美元，大幅提升至120.12亿美元，并预计将继续增加资本支出，以保持其在竞争对手中的领先地位。海外大厂不断在算力基础设施加大投入的趋势有望在今年全年得以延续，并带动算力设施需求的持续高增。

　　CapEx不断增长的背后是大模型竞争正进入白热化阶段。今年，谷歌发布了Gemini 1.5Pro，Meta发布了其新一代大模型Llama-3，微软旗下OpenAI也在加紧研发GPT-5。这些大模型在模型参数量、训练数据等方面大幅提升，同时在Scaling Law下，其算力需求将大幅增长。目前，各家大模型仍在致力于实现AGI，其产业竞争仍将持续，从而驱动对算力基础设施的需求。

　　与此同时，国产大模型厂商正加速国产大模型的研发，并有望逐步在性能上赶上国际先进水平。在海外大模型迅速迭代的同时，我国大模型产业也呈现高速发展态势，以科大讯飞（星火大模型）、月之暗面（KIMI）、阶跃星辰（Step-2）等为代表的国产大模型厂商不断迭代国产大模型，使其在长文本能力、模型性能上都有着显著提升，部分大模型表现已接近GPT-4的水平。

　　海外映射视角下，国产算力产业链有望受益。当前时点，由于大模型的不断迭代升级，海外大模型厂商正不断提升云计算和AI基础设施投资。国产大模型的迅猛发展也同样有望带动我国算力需求延续高景气态势。与此同时，在美国高端AI芯片限制出口中国的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。推荐目前国产算力中综合优势领先的华为鲲鹏昇腾产业链，重点推荐昇腾产业龙头标的及神州数码，同时建议关注国产算力其他相关标的。

　　风险提示

　　1、实际需求落地不及预期；

　　2、国产算力供应不确定性风险。