新世纪期货-有色策略周报-240430

　　一、行情回顾：

　　上周市场继续交易再通胀预期，叠加地缘局势，供应扰动事件频发，有色金属继续冲高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　二、基本面逻辑：

　　铜：铜价持续上涨不断消化利好，或高位反复筑顶

　　宏观面：近期国内经济数据略微偏弱，反映出短期需求改善仍需时日。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中长期国内设备更新周期支撑有色金属需求。海外方面，一季度美国GDP不及预期，但消费投资稳健，通胀顽固，此前市场交易的降息预期或被打掉。全球制造业补库周期开启支撑铜价强势运行。事件扰动方面，英美制裁俄罗斯金属在LME交易所交割，引发逼仓预期，但并不妨碍俄罗斯金属在现货市场流通交易，此举或对金属价格上冲影响有限。

　　产业面：上周电解铜杆开工率回升，或与节前备货，下游需求阶段增加有关。再生铜杆开工率回升，或与下游逢低采购增加有关。据SMM资讯，铜价大幅上涨后，进口比较差，进口铜流入量减少。虽许多国内炼厂陆续进入检修，但目前市场并未出现供应短缺情况。消费方面，铜价反复冲高，对于下游采购打击较大，但临近五一假期，下游企业存在补充库存的需求。库存方面，上周上期所铜库存回落，或与节前备货，下游逢低采购有关。中国电解铜社会库存小幅回升，或与国内部分区域铜流向阶段增加有关。LME铜库存回落，或与海外供应偏紧，下游采购阶段增加有关。铜矿供应端，4月底，进口铜矿加工费指数4.11美元/吨，较中旬回落0.12美元/吨，处于历史低位。受前期海外铜矿减停产，以及2024年铜矿长单加工费下调影响较大。据机构数据，2024年铜矿长单加工费基准价为80美元/吨，较2023年下调8美元/吨，反映进口铜矿供应偏紧，铜矿加工费下滑导致冶炼厂利润压缩，部分冶炼厂有减产计划预期，刺激短期铜价大幅反弹，但同时也抑制部分下游采购需求。需求端亮点，AI算力和新能源电力需求共振，铜增量需求被点燃，铜被市场赋予符合高新技术发展方向的新质生产力概念。中期铜价在宏观与产业基本面的多空交织下，或在65000-85000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与科技变革背景下，铜价底部区间稳步抬升。

　　本周影响铜价主要变量：下游需求变化；上游海外铜矿供应偏紧持续时间；俄罗斯金属现货流通情况。

　　铝：下游逢低备货，库存回落，铝价继续冲高

　　产业面：据SMM资讯，海外交割资源紧张，进口窗口关闭，国内电解铝供应维持增长态势，下游开工整体持稳，铝锭库存仍在去库。短期看低库存能够给予铝价支撑。上周国内铝加工龙头企业开工率环比上涨0.2个百分点至64.4%。4月底中国电解铝社会库存79.1万吨，较中旬回落4.05万吨。上期所电解铝库存22.38万吨，较中旬回落0.47万吨。2024年地产投资开工销售端或维持疲软状态，后期或负反馈至竣工面积增速回落，需要警惕已持续回升1年多的地产竣工增速是否会出现向下拐点，若竣工增速放缓回落，对铝材需求产生偏空影响。但从盘面看，似乎铝价已在摆脱地产链的利空束缚，逐步走出由新能源和新兴经济驱动的逻辑。中期沪铝运行区间19000-22000元/吨。长期能源转型与科技变革背景下，铝价底部区间稳步抬升。

　　本周影响铝价主要变量：供应端变化；俄罗斯金属现货流通情况；下游消费变化。

　　三、操作建议：

　　美国经济超预期强势，制造业补库周期开启，有色金属强势运行。不排除市场提前消化的降息预期利好或将被实质性降息落空给打掉。涨多了就是最大利空，跌多了就是最大利好。

　　风险提示：

　　经济衰退超出预期，地缘政局波动大