财通证券-建筑行业2024年中报总结：上半年收入确认放缓，经营回款同比承压-240908

　　建筑行业经营有所承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024H1上市建筑企业实现营业收入4.16万亿元同降3.39%；行业实现归母净利润995.7亿元同降10.50%，收入及业绩下降的原因主要系行业新签订单有所承压导致产值释放放缓，根据国家统计局数据，2024H1建筑业新签14.9万亿元同降3.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q2产值和利润分别同降7.56%/17.71%，与24Q1相比略有放缓，增速较Q1环比降低8.92pct/14.93pct，或是因为Q2基建到位资金放缓，专项债发行额同比去年同期有所减少，对建筑行业营收和业绩增速形成制约。

　　行业毛利率有所提升，费用与减值拖累盈利。2024H1上市建筑企业毛利率、归母净利率分别为10.28%/2.39%，毛利率相对稳定，净利率略有下降；2024H1行业期间费用率为5.71%同增0.31pct；单季度来看，2024Q2毛利率为11.18%同增0.54pct；24Q2行业期间费用率同增0.54pct至5.99%，资产及信用减值损失率、营业税金及附加率、非经常性损益占营收比重分别同比变动0.25pct/0.04pct/0.08pct至1.30%/0.38%/0.31%；2024Q2归母净利率2.28%同降0.28pct。2024H1全行业经营性现金流净流出5003.9亿元，同比多流出2771.4亿元，现金流不佳主要系大部分公司销售回款困难；收、付现情况来看，24H1收现比为88.85%同降3.45pct,付现比为99.39%同增4.03pct。24Q2经营性现金流净流出722.96亿元同比多流出1757.3亿元，收、付现比分别同降9.75pct/ 0.69pct至75.59%/76.92%。截至2024H1，建筑行业对下游垫资9.20万亿元，较年初增长25.75%，主要是下游业主资金周转相对偏紧，工程回款有所延后；对上游占款6.65万亿元，较年初增长4.48%。

　　投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。

　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求不及预期风险，宏观经济环境波动，回款情况不及预期。