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【事件】中国人寿发布2024年1月保费收入公告:中国人寿2024年1月累计原保险保费收入约2066亿元,较2023年同期同比增长2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们预计国寿2023年NBV维持两位数增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)2024年1月公司原保费收入同比增长2.2%,我们认为主要是由于:①2024年公司开门红筹备提前,②受春节假期因素影响导致上年同期基数较低。2)2023年公司总保费收入达6415亿元,同比+4.3%,Q1-Q4单季保费分别同比+3.9%、+14.7%、-5.1%和+2.6%,我们认为Q4单季保费增速有所回升,主要是由于:①银保渠道业务逐步恢复,②开门红预售暂停后年末收官有所加强。3)2023年前三季度公司新单保费、新单期缴保费分别同比+14.8%、+16.0%,Q3单季分别同比-20.4%、-25.7%,我们认为Q3明显下滑主要受产品切换与开门红准备提前影响。前三度公司NBV同比增长14%,我们预计2023年全年NBV同比+12%左右。
我们预计国寿2023年投资收益承压。2023年权益市场走弱,沪深300指数、万得全A指数、创业板指数、上证综指分别累计-11.4%、-5.2%、-19.4%、-3.7%,四季度单季分别-7.0%、-3.8%、-5.6%、-4.4%。中国人寿前三季度总投资收益率2.81%,同比-1.22pct,净投资收益率3.81%,同比-0.31pct。前三季度资产减值损失达326亿元(22年同期148亿元),其中Q3单季计提197亿元,我们认为主要是由于权益资产价格下跌触发减值。AFS浮盈由年中的56亿元降至-20亿元。我们认为受四季度权益市场下跌影响,公司全年投资收益率水平或将进一步承压。
估值仍低,“优于大市”评级。我们认为,公司围绕“八大工程”,持续落地“销售渠道强体工程”,深入推进营销体系改革,未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年2月19日,公司股价对应2024EPEV 0.59x。我们给予0.85倍2024EPEV(原为0.95x 2023 PEV),目标价44.70元(-2%),“优于大市”评级。
风险提示:长端利率趋势性下行;新单保费增长不达预期。
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