德邦证券-计算机行业点评：海外算力与国产算力共振-240428

　　AI推动海外云巨头业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期，海外云巨头发布最新季报，充分展示AI投资对业绩的积极作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）谷歌母公司Alphabet一季度总营收805.4亿美元，同比增长15%，高于市场预期的790.4亿美元，净利润同比跃升57%至236.6亿美元，高于预期的189.5亿美元。其中，云业务收入同比增长28.4%至95.7亿美元，高于分析师预期的93.7亿美元。在AI的驱动下，微软当季财报关键指标和各项业务全面超预期，其中整体微软云收入同比增23%至351亿美元，智能云收入增21%至267亿美元，Azure收入逐季加速增长。Meta在2024Q1营收与净利润也均取得亮眼成绩，实现营收364.55亿美元，同比增长27%，高于预期；净利润为123.69亿美元，同比大增117%。

　　海外云巨头持续加码AI基建，资本支出迎来增速拐点提振算力景气度。Canalys预计，2024年全球云基础设施服务支出将增长20%，增速较2023年提升2 pct。选取微软、谷歌、Meta和亚马逊作为海外云厂商代表，四者合计资本支出在2023年前3季度均出现不同程度下滑，而2023Q4四者资本开资合计为417.7亿美元，同比增长8.9%，环比增长16.6%，增速出现拐点。步入2024年，云巨头对AI业务依旧充满信心，成为拉动资本支出增长的重要推动力。根据最新季报，微软和谷歌资本支出分别为110 / 120亿美元，同比增长65.8% / 91.0%，连续4个季度增速呈上移趋势，同时微软表示预计由于持续跟进AI建设，资本支出在未来几年仍将增加；Meta称因加快AI基础设施建设，在一季度财报中将今年的资本支出预期从300-370亿美元上调至350-400亿美元，还预计明年的资本支出会继续增加。我们认为，算力为AI发展的助推器，海外云巨头作为算力的重要需求方，重视资本支出增长的举措或将持续提振AI算力景气度。

　　国内政策红利不断释放，算力基建大有可为。作为数字经济的核心生产力，算力日趋重要，正如同水和电一样成为各行业不可或缺的基础资源。为加快算力建设，推动算力发展，2023年以来，多地发布了算力券、算力奖补政策。自2023年，上海、成都、北京、贵州等10余个省市通过发放“算力券”，补贴算力建设的方式助力产业发展。2024年4月，北京市经济和信息化局等部门发布《关于组织开展2024年北京市高精尖产业发展资金申请工作（第二批）的通知》，其中提到算力券补贴：“对租用非关联方的智能算力资源，在相关领域进行行业人工智能大模型训练和应用的符合要求在京企业给予算力券补贴，单次申领算力券金额最高不超过智能算力合同额的20%”。我们认为，我国高度重视人工智能在发展现代化产业体系中的重要作用，自上而下发布了多条政策支持算力基础设施建设，地方政府将改变以往“各自为战”的模式，积极投建智算中心，有望爆发新一轮算力基建高潮。

　　投资建议：我们认为，当前AI算力正在享有政策向上的红利，同时海内外需求印证行业景气度。建议关注AI服务器：工业富联、高新发展、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、神州数码、烽火通信、同方股份、广电运通、紫光股份等；AI芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微等；其他AI算力：云赛智联、思特奇、恒为科技、中科曙光、中兴通讯、中国长城等。

　　风险提示：地缘政治冲突风险、宏观经济下行风险、政策发布不及预期风险