东吴期货-石脑油弱势对下游化工品影响持续释放-240204

　　PX观点与策略

　　上周主要观点：成本方面，原油存在一定支撑，原油库存下跌叠加中东不断交火使得油价因地缘政治因素短期未能深跌，不过汽油库存连续第三周超预期上涨，不仅压制了原油上涨空间，也压制了芳烃整体估值，目前PX亚洲现货价格周内维持在1025美元/吨一线震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供需方面，供增需稳，PX负荷恢复至高位，供应向上弹性有限，PXN在周初下跌至348止跌反弹，中长期市场对PX的供应相对乐观

　　本周走势分析：本周PX价格高位回落，整体呈单边下行趋势，商品情绪趋冷，叠加成本端支撑不足，拖累下游化工品，PX2405周跌幅近3%，截至2月1日亚洲PX市场收盘价1019.33美元/吨CFR中国和996.33美元/吨FOB韩国，周内下跌超2%

　　本周主要观点：石脑油裂解价差预计在节前持续回落，本周石脑油价格跟随原油大幅跳水，拖累化工品的整体估值，未能提供持续支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）石脑油走弱的主要原因在于（1）原油价格大幅跳水（2）石脑油的经济性走弱，导致其他原料裂解替代性增强（3）终端进入全面放假的同时石化企业开工率也有所下滑（4）前期石脑油因地缘政治因素上行属于突发事件驱动型因素，目前次因素稍有缓解，俄罗斯港口出口石脑油依然占比较大。整体来看本周成本端依然提供更多的波动率，PX自身供需在节前仍然偏弱，因此预计节前石脑油的走弱在下游化工品上释放的影响压力依然存在。策略建议：短期节前预计整体呈回调格局，多单暂时规避，节中不持仓，中长期逢低多做PXN

　　供给端：本周PX负荷依然处于高位震荡，开工率与上周基本环比持平在86.16%，PX-亚洲开工率环比下跌0.04%至77.18%，自1月，GS3号线歧化开工降低，PX开工降低到5成，修正韩国PX开工率78.97

　　成本利润：原油价格高位回落，市场情绪较弱，短期波动率偏大更多还是围绕中东地缘政治展开；石脑油价格从周初的737美金的高位，快速跳水回落，环比跌10.1%至662.75美元/吨，石脑油裂解价差同样也跟随回落，后续如果没有新增利多，石脑油的高价格与高裂解价差很难持续扩张，因此石脑油回吐的产业链利润更多过渡至下游，其中PXN从304的低位反弹至356.6美元/吨，周内环比扩张17.4%，目前PXN已经处于历年同期偏高位

　　进出口：2023年12月中国PX进口69.28万吨，较上月减少9.46万吨，跌幅12.02%。2023年1-12月累计进口量为909.63万吨，较去年同期减少148.61万吨，降幅为14.04%

　　需求：聚酯及纺织终端已经进入全面放假，本周纺织企业开工率基本跌至冰点，聚酯开工率也快速回落，目前聚酯负荷8成左右，PTA工厂负荷也有所影响，本周PTA开工率82.06%，环比下跌2.48%，对PX需求支撑有所减弱

　　风险提示：原油/石脑油价格宽幅波动