国金证券-博雅生物-300294-收购绿十字（中国），新增浆站有望贡献业绩弹性-240717

　　事件简评

　　2024年7月17日，博雅生物发布公告，公司于2024年7月17日与GCCorp.、Synaptic Healthcare 1st Private Equity Fund及46名韩国籍自然人股东签署《股份购买协议》，以自有资金人民币18.2亿元收购GC、Synaptic及个人卖方合计持有的GREENCROSSHKHOLDINGSLIMITED（中文名：绿十字香港控股有限公司）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　血制品行业并购标的稀缺，新增浆站有望贡献业绩弹性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，行业壁垒较高，生产企业牌照资源稀缺。绿十字（中国）目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%。绿十字（中国）在凝血产品领域，特别是人源Ⅷ因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组Ⅷ因子，是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。本次交易完成后，公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营浆站及2个省份区域的浆站布局。此外公司泰和浆站、乐平浆站近日获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》，原料血浆“外延+内生增长“将共同加速提升公司规模与核心竞争力。

　　非血制品业务处置工作持续推进。公司与华润医药于2024年7月17日和GCCorp.签署《战略合作框架协议》，双方将建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系；产品技术合作方面，双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现共赢发展。本协议的合作期为10年，至2034年7月16日止。

　　盈利预测、估值与评级

　　暂不考虑本次并购对公司业绩的影响，我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54（+133%）、6.15（+11%）、6.74亿元（+10%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.10、1.22、1.34元，对应当前PE分别为28、25、23倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。