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客户结构调整叠加产品线齐发力,公司业绩持续释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年拓普集团营收197.0亿元,同比+23.2%,归母净利润21.6亿元,同比+27.0%,扣非净利润20.2亿元,同比+22.1%,经营活动产生的现金流量净额33.7亿元,同比+47.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年Q1拓普实现营收56.9亿元,同比+27.3%,环比+2.5%;归母净利润6.5亿元,同比+43.3%,环比+17.3%,扣非净利润6.0亿元,同比+41.9%,环比+14.6%,在核心客户销量承压的背景下,得益于持续优化的客户结构(华为、理想等)以及扎实的供货体系,公司实现业绩高增。
平台化战略下产品线全面发力,一季度盈利能力同环比提升。2023年公司毛利率实现23.0%,同比+1.4pct,净利率实现10.9%,同比+0.3pct;分业务来看,公司减震业务营收43.0亿元,同比+11.0%,毛利率24.3%,同比+0.2pct;内饰业务营收65.8亿元,同比+20.4%,毛利率20.0%,同比+0.9pct;底盘业务营收61.2亿元,同比+37.7%,毛利率23.2%,同比+2.0pct;热管理业务营收15.5亿元,同比+13.1%,毛利率18.9%,同比+0.3pct;汽车电子业务营收1.8亿元,同比-5.8%。24Q1公司毛利率实现22.4%,同比+0.5pct,环比-1.7pct,净利率11.4%,同比+1.3pct,环比+1.5pct,得益于产品结构优化、规模效应释放以及客户放量,以及减值在已充分计提(23Q4计提资产减值0.6亿+信用减值1.8亿),公司盈利能力实现同环比改善。
优质客户的深度绑定以及新产品的路线量产带来2024年业绩确定性。纵观2024全年,车端为拓普基本盘,公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进,24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量,叠加新产品等持续落地:拓普空悬目前获8个定点项目,于23Q4陆续量产;线控制动实现6个项目定点并正式量产下线;电调管柱已定点9个项目;智慧电动门系统也逐步量产,同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲,总产能超400万套/年。同时公司执行器业务持续推进,23年电驱系统业务实现营收185万元,毛利率81.3%。拓普海内外工厂持续建设推进,不断夯实订单承接能力,为长远发展保驾护航。
风险提示:客户销售不及预期、海外竞争加剧。
投资建议:特斯拉产业链核心标的,维持“买入”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户结构调整、产能扩张带来的业绩确定性增长,看好公司平台化战略推进带来的业绩成长性,维持盈利预测,预计24/25/26年拓普集团归母净利润为29.8/41.4/51.5亿元,EPS为2.70/3.75/4.67元,对应PE为23/17/14x,维持“买入”评级。
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