国贸期货-外汇专题报告：近期外汇市场的交易线索-241128

　　随着大选结束，全球投资者所关注的焦点由特朗普能否当选、共和党能否横扫国会等问题，演变到特朗普内阁人员以及各方面政策的未来走向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特朗普快速为他的第二个白宫任期组建内阁和高级幕僚，现已基本尘埃落定，内阁名单覆盖广泛，从农业部长到白宫新闻秘书，从边境事务主管到可能影响全球经济格局的美国贸易代表，每一个职位的提名人选都传递出清晰的政治意图。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内阁人选的提名传递了未来政策的激进走向，偏鹰派的人事任命进一步助推了“特朗普交易”的延续。

　　Scott Bessent在本周被提名为新财长，带动短期“特朗普交易”降温，开始转向“贝森特交易”，美元指数从108上方回落至106附近。美国财政部长这一职位被视为除了副总统以外“美国内阁最重要的四大职位”之一，负责就经济和财政事务向总统提供建议，保证政府债券市场的稳定。贝森特的政策主张可概括为“3-3-3”，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。这意味，实现政策目标需要通过控石油价格降低通胀，保持降息拉动投资和消费刺激经济，做大分母以减少赤字，偏弱的美元有利于政策目标的实现。

　　国内方面，交易线索有二，一是外部因素，受“特朗普交易”及其衍生因素影响，尤其是对华关税政策。11月26日上午，特朗普在社交媒体发布消息，因为芬太尼等毒品问题，将对中国所有商品加征10%的关税。未来对华关税可能是阶梯式征加，在上一轮中美贸易摩擦中，特朗普政府通过四轮加征关税，将对华进口商品平均关税税率从2018年初的3.1%升至2019年底的21%。美国对华加征关税是未来几年中国经济面临的最大外部冲击和风险。二是内部因素，2024-2026年每年2万亿元，通过发行再融资专项债券，来逐渐置换存量隐性债务。截止昨天，再融资专项债券置换存量隐性债务已累计发行12395.49亿元。此次增量规模基本符合预期，但由于投向领域不及预期，市场对于年底和明年的会议定调更为关注。

　　后市展望：924政策落地对于国内的利好相对有限，在外部压力的带动下，人民币汇率大概率延续偏弱运行。但结汇需求、政策预期以也会对人民币汇率构成一定支撑，因此人民币短期虽有贬值压力，但幅度相对可控。