华西证券-三只松鼠-300783-高端性价比战略落地，经营全面好转-240717

　　事件概述

　　公司发布半年度业绩预告，上半年实现营业收入50.40-51.00亿元，同比增长74.19–76.27%；归母净利润2.855-2.920亿元，同比增长85.85-90.08%；扣非净利润2.254-2.310亿元，同比增长207.57-215.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第二季度营业收入13.94-14.54亿元，同比增长40.45–46.49%；归母净利润-0.23~-0.16亿元，同比减亏；扣非归母净利润-0.38~-0.32亿元，同比减亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断: 

　　“高端性价比”有效落地，上半年延续高增趋势

　　公司2024年继续坚定执行“高端性价比”总战略，实现了“全品类、全渠道”的可持续增长的基本盘，上半年实现超过70%的收入增长。供应链端推进“一品一链”的供应链持续创新升级，让产品更具竞争力，同时进一步激活了全渠道的业务潜能；组织端通过“品销合一”协同的组织理念，充分激活了组织潜能，形成了全新的组织活力；渠道端通过“D+N全渠道协同的打法进一步夯实，全渠道均实现高质量增长；品牌端子品牌小鹿蓝蓝通过“儿童高端健康美食”的新定位以及实施“品销合一”组织变革后，实现双位数增长并实现较好盈利。

　　利润端随着公司改革有效落地，全链路成本优化有望推动综合毛利率稳中有升，费用投放效率有望持续提升，带动上半年净利润高增。

　　战略定位清晰，快速扩张可期

　　根据公司官微和新民晚报报道，三只松鼠在全域生态大会中将自己明确定位为“制造型自有品牌零售商”，提出“双百战略”和“三年200亿”的战略目标，形成了“D+N”的全渠道协同体系，能够根据不同渠道形成高效快反的产品匹配，对公司核心的短视频、综合电商、线下分销和零食专营店等渠道均作出明确的战略规划，为公司长期目标实现注入强心剂。我们看好公司新周期战略的持续有效落地，带动全渠道、全品类的快速增长，在多个渠道做到行业领先，并通过全链路成本优化实现盈利水平提升，推动公司实现可持续发展。

　　投资建议

　　参考最新业绩报告，我们上调公司24-26年营业收入101.59/121.01/141.82亿元的预测至103.31/131.00/157.42亿元；上调24-26年EPS 0.88/1.17/1.42元的预测至0.90/1.26/1.57元；对应2024年7月17日19.20元的收盘价，PE分别为21/15/12倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　门店开拓不及预期、市场销售不及预期、行业竞争加剧