申万宏源-北交所新股申购策略报告之一百二十七：林泰新材（920106），国内第三大自动变速器摩擦片供应商-241208

　　本期投资提示：

　　基本面：国内第三大自动变速器摩擦片供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015年成立，总部位于江苏南通，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，下游最广泛应用领域是乘用车自动变速器。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司自主研发的湿式纸基摩擦片产品打破国外垄断，根据中国汽车工业协会的统计，公司22年国内市占率4.3%，是第三大自动变速器摩擦片供应商。客户资源优质，供货关系稳定，2024年新增供货比亚迪。2024年2月，公司向比亚迪DMi插电式混合动力车型提供自动变速器摩擦片，逐步替代外资品牌供应商在比亚迪的份额。2024年1-6月，公司对比亚迪的销售收入占比达12.19%。营收快速增长，盈利能力保持优异。2023年实现营收2.07亿元，近3年CAGR为+25.31%；2023年实现归母净利润为4918.23万元，近3年CAGR为+73.07%。2023年毛利率42.07%，较2022年增加6.69pct；净利率23.81%，较2022年增加9.73pct。

　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年12月10日，申购代码“920106”。初始发行规模585万股，占发行后公司总股本的15%（超配行使前），预计募资1.16亿元，发行后公司总市值7.73亿元。新股发行价格19.82元/股，发行PE(TTM)为11倍，可比上市公司PE（TTM）中值为48倍。网上顶格申购需冻结资金550.6万元，网下战略配售共引入战投3名。

　　行业情况：汽车行业新变革带来新增长空间。我国自主品牌汽车占有率从2020年的38.40%升至2023年的56.00%，自动变速器摩擦片自主可控是大趋势，对应增加国产自动变速器摩擦片需求量。我国乘用车出口量自2021年以来快速增加，至2023年已位居全球第一，随着中国车企逐步扩大在海外市场的布局，汽车出口量也将持续增加并带动自动变速器摩擦片需求量的增长。此外，混合动力汽车、插电式混合动力汽车、新能源汽车行业的发展会给自动变速器摩擦片带来新的增长空间。工程机械和农机领域将得到较大的应用。自动挡拖拉机在国内拖拉机总销量中占比不足1%，相较于其他欧美日发达国家，未来我国工程机械和农机装备自动挡化率有较大的发展潜力，也将给自动变速器摩擦片带来新的增长空间。

　　申购分析意见：积极参与。公司是国内第三大自动变速器摩擦片供应商，与多家国内主要的自动变速器厂商建立稳固的供货关系，2024年新增供货比亚迪，逐步替代外资品牌供应商在比亚迪的份额。从博弈面看，公司发行后总市值小，首发估值低，可流通比例适中，预计首日抛压较小，建议积极参与。

　　风险因素：1）客户新项目开发失败风险；2）应收账款发生坏账风险；3）市场拓展不及预期风险。