东吴期货-汽油强，调油弱，芳烃提振有限-240323

　　PX观点与策略

　　上周主要观点：周内俄罗斯炼厂遇袭提振国际原油价格，以及芳烃价格，叠加本周美国汽油库存大幅去化，美国汽油单一利润再度走强，调油预期有所升温，美国高辛烷值上涨，促进芳烃美韩贸易发生，抬升芳烃整体估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内外盘价差大幅收窄，PX供需面变量有限，后期关注仓单交货压力以及春检计划，关注2024年调油逻辑开启时间节点

　　本周走势分析：本周对二甲苯冲高回落，周内两条大阴线回吐上周以来全部涨幅，国际原油价格高位回落，利多兑现、地缘政治因素面临修复，成本支撑走弱，叠加自身库存高位压制盘面反弹幅度，导致价格持续回调，59价差持续走弱至-200以下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PX亚洲市场，周内环比下跌2%，国内盘面下跌超2.2%

　　本周主要观点：国际原油价格高位回落，成本支撑减弱的同时，芳烃价格整体走势更弱。反观当前汽油整体供需格局偏紧为主，周内汽油库存再次下跌至季节性低位，不过传统旺季对高辛烷值组分的提振暂未体现，其主要原因在于甲苯、二甲苯等高辛烷值调油组分的经济性并不优于用作原料生产下游化工品，纯苯的强势导致化工歧化利润偏高，因此芳烃更愿意走化工路线而非调油逻辑，因此东北亚地区的PX开工率长时间居高不下，造成亚洲现货端库存压力较大，且海外盘面价格明显升水与国内，现实端的弱造成本周反套逻辑行情流畅。市场普遍观望强预期的兑现，4月份PX集中检修，驱动依旧在供应端，或许只有负荷回落才能缓解库存压力，才能刺激调油原料的备货行为。策略建议：目前来看PX正处于上半年供需最差时段，估值偏低，不过分看空，第二季度供需或有缓解，可关注59反套捕捉09合约低多的机会

　　供给端：PX国内开工率87.37%，亚洲开工率77.36%，与上周持平，负荷均维持在历年同期高位运行，弹性较差，现实端压力较大

　　成本利润：原油高位回落后，部分利润向下游转移，石脑油裂解价差稍有回弹，PXN被明显压缩，但仍维持在300以上，PX-Brent价差收敛；短流程方面，PXMX价差虽然持续收敛，但并未出现相关企业因亏损减产或停车，亚洲地区的调油表现较弱限制了MX的流向，亚洲调油的经济性并不明显好于化工，因此MX更倾向于生产化工类产品为主

　　进出口：1月中国PX进口86.70万吨，较上月增加17.42万吨，涨幅25.14%。2024年1月累计进口量较去年同期增加14.89万吨，涨幅为20.73%。2月中国PX进口80.03万吨，较上月减少6.67万吨，跌幅7.69%。2024年1-2月累计进口量为166.73万吨，较去年同期增加13.05万吨，涨幅为8.49%

　　需求：PTA开工率出现下滑，但检修情况尚未完全落地，下游聚酯开工率稳中有升，纺织服装表现相对尚可，聚酯链的需求变化有限。调油方面的需求较弱，并未出现明显提振

　　风险提示：原油/石脑油价格宽幅波动，检修推迟