光大证券-澳华内镜-688212-2023年年报点评：业绩符合预期，AQ~300持续放量-240411

　　事件：公司发布2023年年报，实现营收6.78亿元（yoy+52.29%），归母净利润0.58亿元（yoy+167.04%），扣非归母净利润0.44亿元（yoy+361.42%），业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　业绩符合预期，AQ-300放量明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司实现收入6.78亿元，完成2023年股权激励目标，业绩符合预期。2023年公司中高端机型主机/镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台/316根，装机（含中标）三级医院73家，中高端机型持续放量。分机型来看：1）AQ-300实现收入3.2亿元，同比+366.4%；AQ-200实现收入5419万元，同比-49.5%；AQ-100及VME2800系列实现收入7825万元，同比+6.7%；其他VME系列实现收入1723万元，同比-8.0%；其他型号实现收入1.5亿元，同比+22.2%。中高端机型产品放量带动公司盈利能力提升，2023年公司整体毛利率提升4.0pct至73.78%，内窥镜设备毛利率提升2.9pct至75.85%。公司持续强化重点区域营销体系，我们看好公司中高端机型产品继续推进入院，提高产品市占率。国际化方面，公司产品持续积极推进国际市场准入工作，提高国际影响力和全球知名度。

　　新产品持续推出，不断增强产品市场竞争力。2023年公司推出了十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200 Elite内镜系统、UHD双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。公司目前正在积极开发3D软性内镜和内镜机器人，计划在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，不断提升产品市场竞争力。

　　股权激励计划彰显公司业绩成长信心。2023年10月公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，设定较高业绩目标，彰显公司对未来业绩成长具备较强信心：目标A：2024/2025/2026年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元；目标B：2024/2025/2026年收入不低于9/12.5/17.5亿元或净利润不低于1.1/1.6/2.4亿元。

　　盈利预测、估值与评级：公司业绩保持快速增长，上调公司24-25年归母净利润预测分别为0.48/1.44亿元（较前次预测+3.7%/1.4%），新增26年归母净利润预测为2.74亿元，现价对应PE分别为154/51/27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：AQ-300放量不及预期；产品研发及推广不及预期；市场竞争加剧；行业政策变动等。