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  • 光大证券-策略周专题(2024年10月第2期):历史上,市场大幅波动后表现如何?-241012

    日期:2024-10-13 14:58:22 研报出处:光大证券
    研报栏目:投资策略 张宇生,王国兴  (PDF) 19 页 1,817 KB 分享者:大**山
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    研究报告内容
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      本周A股市场出现回调

      受风险偏好回落等因素的影响,本周A股市场出现回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场本周有所回调,主要宽基指数普遍下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在主要宽基指数中,本周科创50涨幅最大,涨幅为3.0%,而中小板指跌幅最大,跌幅为4.8%。目前万得全A估值处于2010年以来历史中等位置。行业方面,本周申万一级行业普遍出现回调,电子、非银金融、银行等行业本周表现相对较好,而社会服务、传媒等行业的表现则较差。

      历史上,市场大幅波动后表现如何?

      近期上证指数波动率出现快速抬升。截至10月11日,上证指数过去26个交易日的日度涨跌幅标准差达到了2.67%,创下了2017年以来的历史新高。若以日度波动率超过2.5%为标准,2005年以来上证指数的日度波动率共有21次超过了这一数值。总体而言,市场波动率大幅抬升的情景主要集中在2007年至2008年,以及2015年-2016年这两段大牛市行情期间。

      历史上有两类情景可能对于当下的行情更有参考性。在过去的21次市场波动率大幅抬升的过程中,并非每一次都对当前具有参考意义。从近期市场波动率上升的情况来看,有两个明显的特点,一个特点是市场波动率在大幅上升前长期处于较低的状态,另一个特点是市场波动率在大幅抬升前呈现快速上行状态。因此,类似这两种情景下的市场表现可能是更加值得投资者参考的。

      类型一:市场波动率长期低迷后首次大幅抬升。这种类型总共出现过2次,分别为2007年1月31日及2015年1月21日。从市场表现来看,在波动率过高后的20个交易日市场均呈现震荡走势。而之后在一定的催化事件影响下,市场均逐渐开启了上行趋势。

      类型二:市场波动率在大幅抬升前呈现上涨走势。以波动率大幅抬升前10个交易日涨幅大于5%为标准,这种类型共出现过4次。从市场表现来看,有2次在波动率过高后仍然呈现震荡上行趋势,而有2次在波动率过高后10个交易日内先震荡,随后出现分化。

      站在本轮来看,波动率的大幅抬升大概率将是一种积极的信号。一方面,历史经验下,市场波动率的大幅抬升通常是偏正面的信号;另一方面,波动率的显著抬升意味着此前低迷的市场情绪出现了显著好转,这也反映出投资者对于经济及股市的信心出现了显著的恢复,从长期的视角来看,这可能意味着新一轮经济及市场中期反转的开始。

      指数仍然有上行空间,但机会将逐步从β转向α

      指数仍然有一定上行空间,但机会将逐步从β转向α。历史来看,短期市场迅速上行之后,市场通常会转为震荡上行,在10月12日财政政策的积极表态下,市场指数整体仍有上涨机会,但投资机会或将逐步从β转向α,未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。

      配置方向上,可关注弹性标的及顺周期两个方向。10月份市场风格或将仍偏均衡。通过对均衡风格下的各行业进行打分,偏情绪类行业中,元件、黑色家电、通信设备(物联网)等行业得分相对较高,而偏顺周期类行业中水泥、保险、白酒等行业得分较高,相对而言,这些得分较高的行业可能更加值得投资者关注。

      风险分析:历史规律失效;经济复苏不及预期;政策出台及落地不及预期。

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