中航证券-华强科技-688151-军品防护装备重点公司，军+民品双业务板块共助力-241220

　　◆中国兵器装备集团旗下重点军品防护装备公司，承担了军方现役透气式防毒服70%订购任务，现役专用防毒面具100%订购任务，处于行业内核心地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局，不断提升核心竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是国内专业的防化军工企业,以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力;同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。

　　◆特种防护装备应用场景多样，消耗品属性较强，未来空间将进一步提升。

　　特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，已成为国家战略安全的重要因素。公司特种防护装备由单一兵种向多兵种转变,产品形态由单体向系统集成转变，复合世界先进水平的发展趋势。同时，个体防护装备和集体防护装备在不同场景的使用具有一次性或者周期性的特点,并且，即使在是使用过程中没有真正作战，仍需及时维护或更换。

　　◆医药包装先锋，研发能力强，产品质量优良，药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变。

　　公司率先推出高相容性药用隔膜胶塞，实现了国产替代。目前，公司与中科院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备，在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化。

　　2020年公司主动配合新冠疫苗研发单位需求，率先以优良的质量成为新冠疫苗配套胶塞的核心供应商，体现出公司的技术积累和生产能力。同时，公司通过不断开拓市场，在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群，与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系。

　　◆搭建员工持股平台，健全长效激励机制。

　　公司通过两个员工持股平台增资的形式，对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励，入股价格为5.97元/股，授予数量为1594.70万股，体现为深化国有企业改革,加快实施创新驱动发展战略,进一步激发关键技术和管理人员的积极性和创造性，提升企业的质量和效益。

　　◆华强科技在手货币资金较为充沛且PB处于相对低位，资产实力有望有力支撑公司持续发展。

　　对比华强科技相关行业可比上市公司，2024年前三季度华强科技在手货币资金为10.36亿元，较为充裕，并高于可比公司平均水平，我们认为，充裕的货币资金也为公司后续顺利扩产、产品升级提供了更好的保障。同时，华强科技当前PB水平低于可比公司PB平均水平，处于低位，未来估值有望持续修复。

　　◆盈利预测

　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.77亿元、6.29亿元和7.10亿元，归母净利润分别为0.35亿元、0.40亿元和0.46亿元，EPS分别为0.10元、0.12元和0.13元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、军品订货机制转变、订单采购波动不及预期。军品订货机制转变等变化，可能对装备采购计划产生影响;部分装备订货实行竞标采购，尤其民参军或其他非计划内军品企业进入导致竞争更加激烈。另外,如新研发型号产品转化为订货进度低于预期，不能迅速形成批量订货，可能对公司个体防护装备产品规模效益造成不利影响;

　　2、产品研发投入和定型进度不及预期。特种防护装备方面，为保持行业地位和竞争优势，公司持续投入研发新技术和新产品，通过研发关键技术、运用新材料、开发新的工艺及设计，不断满足军方提出的装备性能新要求。虽然目前公司掌握的核心技术具有优势，但如果公司研发投入不足，新产品的研发周期过长，或在技术升级迭代过程中未能及时满足客户的需求，或行业内出现其他重大技术变革，甚至研发失败，则可能导致公司失去技术优势、产品被替代，存在不能获得足够订单或不被客户认可的风险，从而对公司的发展造成较大不利影响;

　　3、医药包装方面,战略新兴产业产品、高附加值产品成果转化效率可能低于预期。新研制的用于填补我国自主研制技术与产品空白的胰岛素笔式注射器用预灌封橡胶组件等产品，关联评审周期延长，产业化进程减慢，可能影响公司整体规模效益;

　　4、募投项目达到预计效益不及预期。根据公司披露的IPO募集资金投资项目进展来看，当前投入进度不及预期，整体推进节奏较慢，且目前并未有募集资金变更用途，公司募投项目主要是产品产业化建设项目，因此我们认为，若短期内公司出现产能扩张需求不明显、行业市场需求变化或募投项目预期不能带来效益等情况，未来可能会根据产业实际发展需求，对募投项目可行性进行再论证、内容变更或者延期等，因此，公司存在募投项目延期或变更的风险;

　　5、受宏观环境、外贸环境、汇率价格等变化的影响。公司医药包装主要供应商集中在美国、欧洲、俄罗斯和日本等国家和地区，产品上游原材料采购价格将随着市场价格及汇率或因外贸环境出现重大变化有所波动。