安信国际-港股晨报-240418

　　安信视点：首季经济增长较快，以价换量

　　昨日，港股三大指数全天宽幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至收盘，恒生指数收涨0.02%，报16251.84点，恒生科技指数涨0.07%，报3340.22点，恒生国企指数涨0.1%，报5749.69点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全日市场成交额为991.91亿港元，南向资金净买入11.47亿港元。

　　个股消息看，18日晚理想的新车L6上市交付，建议关注理想汽车2015。我们认为，1）当前市场主要分歧和关注的焦点在价格，主流预期认为起步价将在25万元左右。L6会成为新的爆款，月销量在1-2万辆。2）我们认为L7/8/9车型订单属于公司的基本盘，月新增订单稳定在3w+为股票的安全边际，基于理想近期大幅调整经营策略，我们认为L6实际价格会低于25万，修复因Mega失利的预期，保障业绩增长。3）以旧换新政策即将落地，理想汽车是政策受益者。建议关注。

　　宏观消息看，国家统计局数据显示，中国首季GDP增长5.3%，高于预期的4.8%。1-3月份，社会消费品零售总额120,327亿元，同比增长4.7%，低于预期的5.1%，前值（1-2月）为5.5%。我们观察到首季度GDP增速较高，但其他宏观数据，如固投增长（首季）4.5%、社零增长4.7%、出口增长4.9%，增速均低于GDP，其中一个原因是口径问题，GDP增速是扣除物价因素的，而其他统计数据一般都是名义口径的。虽然CPI首季基本持平，但考虑到PPI下跌2.8个百份点之影响，而中国经济结构上侧重于生产制造业。PPI下跌可解释经济数据与GDP增速的差异。

　　从结构趋势来看，固投增速环比有所改善，受惠政策措施的支持，基建、制造业投资首季增速为6.5%及9.9%，维持较高水平，但投资仍主要为国企所带动，国企投资上升7.8%、民企只有0.5%。另外，企业户中长期及短期融资首季都是持续减增的，反映企业需求不足。地产仍然较弱，投资同比下跌9.5%，跌幅仍然较大。地产销售额首季同比下跌近3成，反映房贷的居民户中长期贷款3月仍然维持减增状态，地产依然在探底过程中，抵消了基建投资增速的动力。工业增加值累计增长较高，主要为去年低基数效应所带动。社零增幅4.7%，同比下跌1.1个百分点，主要受商品零售所影响，同比增幅下跌至4.0%，餐饮消费增速虽然在较高水平的10.8%，但有所放缓。整体而言，首季经济增长还是以投资拉动为主，以价换量，需求端仍然较弱，修复情况仍有待观察，期待有更积极政策措施出台。

　　分析师：韩致立