德邦证券-传媒行业点评：传媒互联网海外4月金股-240409

　　投资要点：

　　上海电影：公司发布iNEW新战略，IP+AI明确目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内容方面，2024年起，上影将加速AI对内容创作、影视制作等各项业务的赋能，实现内容焕新3年大提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）比如将保持每年2部以上优质IP内容焕新作品、重塑超级动画厂牌等。商业化方面，落地网络数智化大基建，一体化扩张上下游产业，加速旗下海量IP商业化产能放量。未来3年，上影力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌、落地全国30个省份，合作商品GMV超百亿元目标。此外，预计公司院线影院业务维持收入基本盘，联和院线保持龙头地位不变。预计2024-2025年，公司营业收入为10.86/12.86亿元，同比37.3%/18.4%；归母净利润2.60/3.58亿元，同比110.0%/ 37.5%。

　　恺英网络：23年Q4业绩突破，老产品的运营稳健，新产品如期上线。公司目前还有包括《斗罗大陆：诛邪传说》、《妖怪正传2》、《三国：天下归心》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等已经获得版号的储备产品，预计持续贡献24年的业绩增量。小游戏赛道发力双轮驱动，小游戏赛道的开拓有望为公司带来增量收入。布局VR内容，探索游戏内容新方向。实控人1亿增持计划已完成；发布现金分红提议函。预计公司23-25年收入至43.49/53.11/63.93亿元，同比增长16.7%/22.1%/20.4%；归母净利润为14.61/17.50/19.84亿元，同比增长42.5%/19.8%/13.3%。

　　神州泰岳：根据2023年度业绩预告，游戏业务稳中有升。成熟产品方面，《Ageof Origins》2023年Q4充值流水创新高，《War and Order》2023年Q4充值流水维持高位稳定，两款成熟产品奠定公司业绩增长的基石。储备产品方面，代号DL（科幻题材）和代号LOA（文明题材）预计在24年上线。业务出海方面，2023年公司游戏业务出海收入占比接近九成。计算机业务平稳增长，“泰岳小催”于2023年下半年升级为“泰岳智呼”，在原有的催收业务基础上拓展出新的业务场景人工智能电销业务。根据业绩预告，我们预测23-25年收入为60.7/72.6/84.2亿元，同比增长26.3%/19.6%/16.0%；归母净利润为8.9/9.9/12.3亿元，同比增长64.4%/10.7%/24.9%。

　　皖新传媒：传统发行业务，线上线下拓展渠道并积极与出版公司开展合作，营收有望持续增长。“AI+教育”业务，在B端软件方面已形成包括“美丽科学”在内的多样化产品矩阵；在C端方面与华为合作“皖新学习机”，均有望实现商业化落地。公司凭借其在教育方面的长期积累，有望结合元宇宙、VR、AI等技术推出优质产品；同时面向B端的产品有望凭借其在学校渠道的优势，率先实现商业化，贡献业绩。我们看好公司立足发行业务之外，在文化和教育方面的前景。此外，控股股东提议，23年度现金分红比例不低于23年度归母净利润的68%。

　　腾讯控股：增值业务方面，国内游戏随着头部游戏策略的调整，以及DNF手游等新品在Q2的逐步上线，预计24Q2有望恢复增长。2023年，小游戏的总流水增长超过50%，已成为中国领先的休闲游戏平台；视频号总用户使用时长翻番，得益于推荐算法优化下日活跃账户数和人均使用时长的增长。AI与各业务结合值得期待。腾讯混元大模型参数规模已扩展为万亿级，接入内部超过400个业务及场景测试，企业微信、腾讯会议及腾讯文档部署了生成式AI功能。升级了AI驱动的广告技术平台，显著提升了精准投放的效果，增加了广告收入。

　　美团-W：核心本地业务方面，2023年，餐饮外卖的年度交易用户持续增长，中高频用户及其购买频次稳步提升；美团闪购再次实现出色增长，订单量同比增长超过40%；得益于线下消费的反弹，到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%。新业务方面，2023年美团优选的增长速度放缓；2024年将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。

　　风险提示：行业竞争加剧；技术发展不及预期，应用落地不及预期等。